20230831-东吴证券-固收点评_PMI弱修复_需求侧恢复待时日_6页_653kb

固收点评总结

📈 事件及数据回顾

1. 📊 PMI数据：
   • 制造业PMI：8月收于49.7%，较7月上升0.4个百分点；
   • 非制造业PMI：8月收于51.0%，较7月下降0.5个百分点，连续第五个月下降，但仍保持在扩张区间。

⚙️ 观点剖析

1. 制造业方面：

   • 产需双改善：生产指数（↑ +1.7）和采购量指数重返扩张区间，内需（新订单指数↑ 0.7%）恢复快于外需（新出口订单指数仍位于收缩区间）；
   • 库存回升：原材料库存（↑ 0.1）和产成品库存指数双双回升，建议关注去库压力；
   • 价格压力：购进价格与出厂价格同步回升，企业利润空间压缩；
   • **企业表现分化：大型企业景气度回升明显，中小型企业修复略滞后。

2. 服务业方面：

   • 建筑业：景气度强势反弹（↑ +2.6），新订单和预期指数提升；
   • 服务业：修复节奏放缓，需求仍偏弱，新订单下降。

3. 利率与债市展望：

   • 政策导向：7月政局会议首次提出“逆周期调节”，央行8月MLF降息，信号明确；
   • 债市驱动：增长驱动仍是债市关键（需求端改善>供应端），政策稳增长力度决定走势；
   • 中短期推断：利率暂无超预期上行风险，等待政策效果验证。

####⚡ 风险提示

• 变种病毒超预期传播导致经济下行；
• 宏观经济增速不及预期。
• 免责声明：
  请务必阅读正文后的完整声明内容。