20230831-中邮证券-8月PMI解读_供需同步改善_11页_654kb

总结报告

核心观点：
8月制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为51%，综合PMI为51.3%，指标改善，显示整体需求和供给同步回升，经济复苏延续。价格因素是景气回暖的主要推动力，主要原材料购进价格和出厂价格大幅升高，带动企业经营改善。预计经济在政策支持下于三季度筑底，四季度到明年初进入上行通道。

关键数据与分析：

• 生产和需求指标同步改善：生产指数连续三个月扩张，新订单和新出口订单回升，信号国内和海外需求边际回暖。
• 价格驱动机制：主要原材料和出厂价格大幅提高，贡献景气回暖，可持续性转向需求拉动，建议关注中美经济复苏预期。
• 库存与企业行为：库存指标改善，外需拉动下小幅补库行为出现，四季度或进入被动去库存阶段。
• 企业分化：大企业连续扩张，中小企业改善明显，价格因素在不同类型企业间差异显著。
• 非制造业：建筑景气回暖，服务业趋稳，业务活动预期略降但保持乐观。
• 复苏路径：经济底部呈现“U”型概率大于“V”型，需加强政策支撑；外部天气因素影响减弱。

风险提示： 政策宽松力度不及预期、货币政策超预期收紧等，影响经济复苏进程。

中邮证券分析师团队
梁伟超、崔超