20211128-大有期货-月度分析报告_油脂强势受限明显_粕类弱势反弹晦涩_17页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了近期国内豆粕和油脂市场的走势，结合国内外供需变化、天气因素、出口销售、库存水平、宏观经济等多方面因素，对后市行情进行了展望，并提出了相应的交易策略建议。

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主要观点

1. 豆粕市场走势

• 价格走势：国内豆粕价格以震荡为主，跟随美豆价格波动。
• 影响因素：
  • 油粕比是制约豆粕价格的主要因素。
  • 美豆出口销售同比大幅落后，压榨量环比下降。
  • 生猪价格重回平衡区间，饲料消费趋缓。
• 供需基本面：
  • 美国大豆产量小幅下降，但南美大豆播种加速，预计产量增加。
  • 国内豆粕库存处于季节性去库阶段，补库意愿增强。
• 市场预期：
  • 美豆粕价格或延续偏强运行格局，但受限于南美丰产预期，上行空间有限。

2. 油脂市场走势

• 价格走势：三大油脂价格强势减弱，高位震荡区间下移，波动率趋于扩散。
• 影响因素：
  • 油脂价格受宏观市场影响较大，自身供需变化有限。
  • 马来西亚棕榈油库存偏低，但受疫情和劳工短缺影响，增产受限。
  • 美豆油受国际原油价格回落影响，高位震荡。
  • 加拿大菜籽大幅减产，影响全球菜油供需平衡。
• 库存情况：
  • 国内豆油、菜油库存继续偏低，支撑价格。
  • 马来西亚棕榈油库存略有上升，但整体仍处于历史低位。
• 市场预期：
  • 油脂期现价格冲高受阻，宏观因素主导价格走势。
  • 油脂价格强势减弱，粕类获得一定喘息机会，油粕比或将回落。

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关键信息

1. 市场数据

• 美豆出口销售：2021/2022年度累计出口量同比减少约26.9%。
• 美豆产量：2021/2022年度美豆产量减少0.23亿蒲式耳至44.25亿蒲式耳。
• 豆粕成交量：11月24日主流油厂豆粕总成交量为66.76万吨，环比大幅下降。
• 油脂库存：
  • 国内豆油商业库存降至近6年同期最低水平（72.7万吨）。
  • 国内棕油港口库存增至52.8万吨。
  • 菜油库存处于近几年同期偏低水平（沿海菜油库存为5.78万吨）。

2. 基本面分析

• 美豆供需：产量小幅下降，但出口销售仍受南美竞争影响。
• 南美大豆：巴西播种进度加快，产量有望创新高；阿根廷播种进度亦提升。
• 油脂供需：全球油籽供需总体偏低，支撑油脂价格。
• 宏观影响：原油价格回落、全球经济形势、中美关系等均对油脂价格产生影响。

3. 策略推荐

• 单边策略：粕类短期以阶段性弱势冲高回落为主；油脂高位震荡，波动率扩散。
• 套利策略：油粕比价震荡转换，油脂跨期反套为主，跨品种价差扩散，三大油脂价格轮动。
• 期权策略：可考虑豆粕波动率收敛策略。

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风险提示

• 全球宏观变化：包括经济形势、原油价格、国际抛储等。
• 疫情发展：影响马来西亚棕榈油产量和劳工供应。
• 中美关系：可能影响大豆出口及物流运输。
• 天气因素：南美天气对大豆产量及出口有重要影响。
• 政策因素：包括国家调控、汇率、补贴、储备政策等。

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图表目录（关键数据）

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA11月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：22省市生猪平均价格
• 图表9：生猪养殖利润预期变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油商业库存
• 图表16：国内棕油港口库存
• 图表17：沿海油厂菜油库存

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总结

当前豆粕市场仍以震荡为主，油粕比是关键制约因素；油脂市场因宏观因素主导，整体强势减弱，高位震荡区间下移。未来需重点关注南美大豆产量、马来西亚棕榈油库存变化、原油价格波动、中美贸易关系及国内饲料消费趋势。建议投资者在操作中结合套利策略与期权策略，控制风险，把握市场轮动机会。