20210930-大有期货-油脂强势延续_粕类弱势难改_16页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前国内及国际农产品市场中油脂与蛋白粕（豆粕）的价格走势及基本面情况，重点围绕美豆、马棕油、国内豆油、棕油和菜油的供需变化、价格表现及未来走势展望。报告指出，在宏观因素主导的背景下，油脂市场整体偏强，而蛋白粕市场则偏弱震荡，油粕比价或震荡走高。

主要观点

1. 油脂市场整体偏强

• 马棕油与国内棕油：受低库存逻辑支撑，成为内外盘油脂市场领涨品种。
• 美豆油：受生柴掺混计划不确定性影响，呈现高位震荡。
• 加拿大菜籽：大幅减产，对市场形成一定支撑。
• 全球油籽供需偏紧：四季度拉尼娜天气可能抑制大豆增产，全球油籽库存仍处于偏低水平。
• 宏观因素主导：油脂价格受宏观环境（如能源价格、全球经济形势）影响显著，波动率趋于扩散。

2. 蛋白粕市场偏弱震荡

• 美豆：新作集中收获期对价格形成压力，出口销售与收割节奏博弈持续。
• 国内豆粕：进口到港偏紧、油厂限电、压榨利润不佳，导致豆粕库存下降，基差偏强。
• 生猪产能过剩：生猪存栏恢复超预期，养殖利润恶化，压制豆粕期货上涨空间。
• 油粕比价：预计震荡走高，油脂强势压制粕类反弹空间。

关键信息

一、行情回顾

• 美豆价格：九月走势稳定，波动有限，主要受单产预期及出口销售影响。
• 国内豆粕：进入季节性去库阶段，现货基差维持高位，期货价格重心下移。
• 油脂市场：三大油脂价格震荡走高，波动率加大，受低库存及宏观因素支撑。

二、蛋白粕供需基本面分析

• USDA9月供需报告：美豆2020/21年度压榨量下调，旧作库存增加，新作单产上调但出口与消费预期偏空。
• 美豆出口：新年度出口销售不及预期，出口与收割压力博弈持续。
• 油厂开工受限：限电影响压榨节奏，豆粕库存下降，基差支撑明显。
• 生猪产能：恢复超预期，养殖利润恶化，压制豆粕需求，导致豆粕期货上行动力不足。

三、油脂供需基本面分析

• 油脂期现价格：震荡走高，受低库存及宏观环境支撑。
• 美豆压榨量下降：8月压榨量为2017年以来最低，影响豆油库存。
• 马棕油库存偏高：8月底库存高于预期，出口减少，产量增加，对棕榈油价格形成压力。
• 国内油脂库存偏低：豆油、棕油、菜油库存均处于历史同期低位，支撑价格坚挺。

四、后市行情展望及策略推荐

• 趋势判断：油强粕弱格局维持，油脂价格受宏观因素主导，粕类价格受基本面压制。
• 策略推荐：
  • 单边策略：粕类短期弱势震荡，油脂高位震荡，波动率扩散。
  • 套利策略：油粕比价震荡走高，油脂跨期套利以正套为主，跨品种价差扩散，三大油脂强势轮动。
  • 期权策略：可考虑豆粕波动率收敛策略。

风险提示

• 全球宏观变化：如中美政贸关系、疫情发展、全球物流运输、汇率波动等。
• 天气因素：拉尼娜天气可能抑制大豆增产，南美大豆产区天气影响出口预期。
• 油厂运营：国内油厂限电、进口到港延迟、压榨利润不佳等影响供应。
• 库存变化：马棕油、国内棕油及菜油库存变化对价格走势影响较大。
• 政策因素：国家调控、补贴、储备政策等可能对市场产生影响。

附：分析师信息

• 欧航棋
  从业资格证号：F3033921
  投资咨询证号：Z0016921
  联系方式：0731-84409083 / ouhangqi@dayouf.com

• 刘彤
  从业资格证号：F0201793
  联系方式：0731-84409130 / liutong@dayouf.com

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