20220131-大有期货-月度分析报告_油脂强势明显_粕类底部抬高_17页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组总结

核心内容

大有期货投研中心农产品研究组对2022年1月农产品市场进行了详细分析，重点围绕蛋白粕（豆粕）和油脂（豆油、棕榈油、菜油）的供需基本面、市场走势及策略推荐进行了阐述。报告指出，当前市场格局呈现“油强粕弱”的趋势，豆粕价格受南美天气及国内库存偏低影响维持偏强，而油脂市场则受全球产量与需求双降、成本支撑及宏观因素影响整体保持上涨态势。

主要观点

1. 粕类市场分析

• 美豆基本面：美豆自身影响弱化，市场关注点转向南美天气及产量预期。
• 南美减产预期：巴西和阿根廷干旱天气持续，产量预期下调，影响全球大豆供给。
• 国内豆粕库存：2月库存偏低难以改善，叠加美豆走强成本驱动，豆粕价格仍将偏强。
• 猪价走势：猪价偏弱，国内生猪产能逐步回归正常，但节后需求或有改善。

2. 油脂市场分析

• 油脂整体走势：三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）均呈上涨趋势，其中棕榈油因库存偏低、产量与需求双降，走势偏强。
• 马棕油：出口预期不佳，产量修复需等到3月，库存难有改善。
• 印尼政策影响：B40计划重启可能提振印尼棕榈油市场。
• 国内油脂库存：豆油、棕油库存偏低，菜油库存亦维持在较低水平，市场供应偏紧。

关键信息

1. 市场动态

• 美豆价格：1月CBOT美豆价格强势反弹，接近15美元/蒲式耳，反映南美减产预期。
• 国内豆粕库存：1月全国豆粕库存维持低位，春节前补库意愿增强。
• 油脂库存：豆油商业库存为68.3万吨，为近6年同期最低；棕榈油港口库存为46.2万吨，较上周下降5.7万吨；菜油库存亦处于历史低位。

2. 基本面数据

• USDA报告：2021/2022年度美豆单产上调至51.4蒲式耳/英亩，产量上调至44.35亿蒲式耳，期末库存上调至3.5亿蒲式耳。
• 南美产量：巴西大豆产量预计降至1.31亿—1.35亿吨，阿根廷降至4300万—4500万吨。
• NOPA数据：12月美国大豆压榨量创历史新高，豆油库存环比上升10.9%，显示国内需求强劲。
• 马来西亚棕榈油：12月产量145万吨，环比下降11.26%，库存降至158万吨，低于5年均值。
• 印尼政策：重启B40计划，限制棕榈油出口，提振国内市场。

3. 市场预期

• 油脂价格：受成本支撑及低库存影响，油脂价格仍维持上涨趋势。
• 豆粕价格：受美豆走强及国内库存偏低影响，豆粕价格仍将偏强。
• 菜油走势：相对偏弱，进口量减少，库存难以修复。

策略推荐

1. 单边策略

• 粕类：短期以阶段性冲高为主，操作上以调整买入为主。
• 油脂：三大油脂强势震荡冲高，波动率趋于扩散，维持上涨趋势。

2. 套利策略

• 油粕比价：预计震荡走高。
• 跨期套利：涨势中正套为主。
• 跨品种价差：价差扩散，油脂价格轮动，菜油维持偏弱判断。

3. 期权策略

• 豆粕：可考虑波动率扩散策略。

风险提示

• 全球宏观变化：如疫情、地缘政治、中美关系等。
• 天气因素：南美干旱、马棕油产量恢复情况。
• 政策影响：印尼B40计划、国内国家调控、汇率、补贴及储备政策。
• 物流运输：影响全球油厂开机率及油脂供应节奏。
• 生猪产能：节后产能去化节奏对猪价及豆粕需求形成影响。

总结

2022年1月，全球农产品市场呈现“油强粕弱”的格局。美豆价格受南美天气及产量预期影响持续走高，国内豆粕库存偏低，价格维持偏强。油脂市场受全球产量与需求双降、成本支撑及低库存影响，整体保持上涨趋势，其中马棕油因出口预期不佳及印尼政策提振维持强势。菜油因进口减少及库存偏低，走势相对偏弱。市场整体仍受宏观因素影响，操作上建议保持波段操作，关注油脂与粕类价格轮动及波动率变化。