20210730-大有期货-月度分析报告_油脂强势上冲_粕类水涨船高_16页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了油脂与蛋白粕在七、八月份的市场表现及基本面变化，结合USDA供需报告、美豆出口与压榨数据、巴西产量、国内油厂开工与库存情况、生猪养殖与猪肉价格等多个方面，对市场走势进行了研判。报告指出，油脂与粕类价格整体呈现震荡偏强，但需警惕市场波动及政策风险。

主要观点

1. 油脂与粕类价格走势

• 油脂价格强势上冲：受宏观政策、能源属性及马棕油等周边商品价格影响，油脂期货价格持续上涨，波动率扩散。
• 粕类价格震荡偏强：美豆库存偏紧及天气炒作支撑豆粕价格，国内豆粕期现货市场表现需求正常，价格波动偏弱，但近期基差成交放量，显示上涨意愿较强。
• 油粕比价震荡：油脂价格强势，粕类价格相对疲软，油粕比价或将呈现前高后低趋势。

2. 市场驱动因素

• 美豆基本面：USDA报告下调美豆压榨量，导致旧作库存调增，但新作库存仍偏紧，支撑价格高位运行。
• 天气因素：美国大豆主产区天气变化是价格波动的核心驱动力，近期降雨增加，但未来仍需关注天气炒作。
• 国内供需：油厂开工率上升，豆粕库存增加，但需求端采购放缓，现货成交清淡，价格承压。
• 生猪养殖：生猪产能持续恢复，但养殖利润不佳，导致补栏意愿下降，豆粕需求短期受限。

3. 油脂市场分析

• 国内油脂库存低位：豆油、棕油、菜油库存均处于历史低位，支撑价格坚挺。
• 马棕油市场影响：马来西亚棕榈油库存增长低于预期，产量持续增加，出口未减，报告偏多，对油脂价格形成支撑。
• 美豆油库存下降：美国豆油库存持续走低，反映压榨量减少，支撑油脂价格。

关键信息

一、行情回顾

• 七月油料期货价格剧烈波动，主要受北美天气预期及USDA报告影响。
• 国内豆粕期现货价格同步上涨，但成交清淡，基差成交放量显示市场预期偏强。
• 油脂市场受能源属性支撑，价格持续走高。

二、蛋白粕供需基本面

1. USDA6月供需报告

• 美豆旧作期末库存增至1.35亿蒲，创7年新低。
• 新作期末库存预估为1.55亿蒲，仍处于偏低区间。
• 全球大豆期末库存上调，报告整体中性偏空。

2. 美豆出口与压榨

• 美豆出口持续下降，压榨量走低，部分工厂因成本高而停产检修。
• 6月份美豆压榨量为414.8万吨，环比和同比均下降，为近两年低点。

3. 北美天气影响

• 7月美豆主产区降雨增加，缓解干旱，但8-9月仍为天气炒作关键期。
• 天气变化对CME美豆价格波动空间和幅度有较大影响，需关注后续天气变化。

4. 国内油厂运行情况

• 国内豆粕库存略增，但未执行合同量减少，显示市场交投分歧。
• 随着大豆到港增加，油厂开工率上升，豆油库存可能增加。

5. 生猪养殖情况

• 生猪存栏恢复至2017年年末的99.4%，但养殖利润不佳，导致补栏意愿下降。
• 猪肉价格趋降，市场处于供需宽松态势，短期上涨空间有限。

三、油脂供需基本面

1. 油脂价格冲高

• 受国际马棕油影响，油脂期货价格快速上涨，波动率扩散。
• 油脂能源属性支撑价格，宏观政策影响减弱后，价格更多跟随消息题材波动。

2. 美豆油库存下降

• NOPA报告显示，6月份美豆压榨量减少，库存下降，反映需求支撑。

3. 马来西亚棕榈油报告

• 棕榈油库存增长低于预期，产量连续增长，出口稳定，报告偏多。
• 马来西亚疫情及劳工短缺影响产量，印度降低进口关税提振需求预期。

4. 国内油脂库存低位

• 国内豆油商业库存为81.61万吨，同比大幅下降46.35%，为近6年最低。
• 棕油和菜油库存也处于低位，支撑采购需求。

策略推荐

• 单边策略：粕类短期以宽幅震荡为主；油脂高位震荡，波动率扩散。
• 套利策略：油粕比价震荡，或将前高后低；油脂跨期套利以正套为主，跨品种价差扩散，强弱轮动。
• 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的期权策略。

风险提示

• 全球宏观变化：如疫情、中美政贸关系等对市场情绪和物流运输有较大影响。
• 天气变化：北美大豆主产区天气是价格波动的重要因素。
• 库存与产量：美豆、马棕油、国内油脂库存变化直接影响供需平衡。
• 政策因素：国家调控、补贴、储备政策可能对市场造成影响。
• 汇率波动：可能影响进口成本及国内价格。

总结

油脂与粕类价格整体处于宽幅震荡偏强的格局，油脂价格受能源属性及周边商品价格影响较大，而粕类价格则更多受天气炒作和基本面支撑。随着天气改善，美豆价格可能有所回落，但基本面仍偏紧，预计价格维持高位震荡。国内油脂库存低位，支撑价格坚挺，而豆粕因需求疲软，短期上涨压力较大。建议投资者关注天气变化、库存数据及政策动向，并采用震荡策略与套利策略进行操作。