20180401-华创证券-隆基股份-601012.SH-扩产_降本推动平价上网_单晶龙头开启新一轮高成长_11页_563kb

隆基股份2017年总结报告

核心内容

隆基股份（股票代码：601012.SH）在2017年实现了显著的业绩增长，成为全球单晶硅片和组件领域的龙头企业。公司通过持续扩产、降本增效、技术突破等手段，推动平价上网进程，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年公司实现营业收入163.62亿元，同比增长41.9%；归母净利润35.65亿元，同比增长130.38%，符合市场预期。
• 硅片业务扩张迅猛：2017年单晶硅片出货量达21.97亿片，同比增长44.73%，产销率达99.57%。硅片销售均价微降0.41%，但成本下降6.73%，毛利率提升至32.71%。
• 组件业务稳步增长：2017年实现单晶组件出货量4702MW，其中外销占比达74.6%，国内出货排名第一。组件销售均价下降15.24%，但成本下降19.31%，毛利率提升至30.70%。
• 电站开发与转让提升盈利：2017年公司加快电站开发速度，并网容量大幅提升，全年电站发电收入达4.47亿元，同比增长657%。公司转让450MW电站，实现投资收益5.17亿元，进一步提升盈利水平。
• 未来规划明确：公司计划2018-2020年分别形成28GW、36GW、45GW单晶硅片产能，以及12GW单晶组件产能，目标成为全球最具价值的光伏企业。

关键信息

2017年财务表现

• 营业收入：163.62亿元，同比增长41.9%
• 归母净利润：35.65亿元，同比增长130.38%
• EPS：1.81元
• 投资收益：5.82亿元，同比增长1041.18%
• 毛利率：32.71%，同比提升4.55个百分点
• 净利率：21.79%，同比提升62.41个百分点
• 资产负债率：56.7%
• 市盈率：18.85倍
• 市净率：4.81倍

产能与扩张计划

• 硅片产能：截至2017年底为15GW，预计2018-2020年分别达到28GW、36GW、45GW。
• 组件产能：截至2017年底为6.5GW，计划2018年底达到12GW。
• 新增项目：与云南保山市签订投资协议，新增6GW单晶硅棒二期项目，总投资30亿元。

2018年目标

• 硅片出货量：40亿片
• 组件出货量：7.5GW
• 自投电站并网：600MW
• 营收目标：245亿元

投资建议

• 目标价：43.8元/股（基于2018年20倍估值）
• 投资评级：推荐（首次覆盖）
• EPS预测：2018年2.19元，2019年2.56元，2020年2.96元
• PE预测：2018年16倍，2019年13倍，2020年12倍

风险提示

• 政策扶持力度不及预期
• 产品价格大幅下滑

图表目录

• 图表1：隆基股份2017年利润表情况
• 图表2：公司营收&盈利情况
• 图表3：公司毛利率&净利率情况
• 图表4：硅片营收、盈利及同比情况
• 图表5：硅片业务毛利率情况
• 图表6：组件业务收入及毛利情况
• 图表7：组件业务毛利率

财务预测表

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构
• 研究员：王秀强、于潇、邱迪、石坤盔、杨达伟
• 团队背景：多位成员为2015、2016年新财富上榜团队核心成员

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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