20220508-浙商证券-爱旭股份-600732.SH-爱旭股份2021年报及2022一季报点评报告_研发驱动电池效率全球领先_定增预案有望稳定公司股权结构_3页_1mb

爱旭股份（600732）2021年报及2022一季报点评总结

核心内容概览

爱旭股份在2021年面临全球疫情、限电及硅料供应紧张等多重挑战，导致业绩下滑。然而，2022年第一季度实现扭亏为盈，盈利能力显著改善。公司通过持续的研发投入，推动电池效率技术的全球领先，并计划通过定增预案稳定公司股权结构。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入154.71亿元，同比增长60.09%；但归母净利润为-1.26亿元，主要受原材料价格上涨等因素影响。
• 2022Q1：公司营业收入78.27亿元，同比增长160.25%；归母净利润2.27亿元，同比增长125.81%，环比实现扭亏为盈。
• 销售净利率：从2021年的负值转为2.91%，环比提升4.55个百分点，盈利能力明显增强。

2. 研发驱动技术领先

• 公司持续加大研发投入，2021年研发费用6.49亿元，同比增长70.93%；2022Q1研发费用2.27亿元，同比增长86.18%。
• 截至2021年末，公司拥有1415名研发人员，约占员工总数的21%，其中博、硕士人才过百名。
• 公司在产的单晶PERC电池平均转换效率为23.50%，HJT电池和ABC电池的研发最高转换效率分别达到25.60%和26.10%。
• 2021年6月推出ABC电池，预计平均量产转换效率为25.5%，等面积发电量较市场主流PERC电池增加10%。
• 珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利开工，预计2022Q3建成投产。

3. 股权结构优化

• 公司2019年重大资产重组中，业绩承诺方累计实现扣非归母净利润7.93亿元，业绩承诺实现率为40.82%。
• 陈刚等11位业绩承诺方同意以所持股份进行补偿，补偿股份总数为8.98亿股，占公司现有股份总数的44.08%。
• 公司拟以1元/股的价格向业绩承诺方定向回购，完成回购后，实控人陈刚及其一致行动人持股比例将降至23.80%。
• 2022年5月发布非公开发行预案，拟向陈刚控制的横琴舜和募集不超过16.5亿元资金，用于珠海6.5GW高效能电池项目建设。完成后，陈刚及一致行动人持股比例将达33.30%，有助于稳定公司股权结构。

关键信息

盈利预测与估值

财务摘要

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 光伏装机需求不及预期。

结论

爱旭股份凭借持续的研发投入和技术突破，推动电池效率技术全球领先。2022Q1实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。公司通过定增预案优化股权结构，增强市场信心。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其技术进展及市场表现，但需警惕原材料价格波动及行业需求变化带来的风险。