20170807-华创证券-食品饮料行业周报_继续看好一线白酒_关注奶粉新政首批名单补库行情_20页_1mb

行业周报总结

核心内容

本周食品饮料指数下跌 1.36%，跑输沪深300指数 0.98个百分点。尽管整体市场表现不佳，但分析师继续看好一线白酒和部分乳制品企业，认为其基本面稳健，具备较强增长潜力。同时，奶粉新政首批名单公布，对相关企业带来利好。

主要观点

1. 奶粉新政首批名单公布，雅士利国际和蒙牛乳业受益

• 首批名单：89个配方获批，其中雅士利国际获得21个配方，超市场预期。
• 受益企业：雅士利国际、蒙牛乳业等，抢占先发优势，渠道补库存需求将带动营收增长。
• 后续预期：第二批、第三批名单将陆续公布，时间间隔不会太久。

2. 白酒行业基本面最优，一线高端龙头表现强劲

• 高端白酒提价：茅台、五粮液、泸州老窖等均实现提价。
• 茅台：2017年H1收入和利润均超预期，预计2017/2018年EPS为17.1、20.8元，对应PE为28X、23X，维持“强推”评级。
• 五粮液：改制及换董事长带来经营提升，普五性价比凸显，预计2017/2018年EPS为2.12、2.45元，对应PE为26X、22X，强烈推荐。
• 泸州老窖：改革红利释放，计划内和计划外均提价，预计2017/2018年EPS为1.85、2.40元，对应PE为29X、22X，强烈推荐。

3. 伊利股份：需求回暖，促销减少，量价齐升

• 需求回暖：液奶零售额增速提升至7%，渠道下沉带来销量增长。
• 促销减少：部分产品促销力度降低，销量不降反升。
• 新品表现：畅意有望成为未来爆款，预计2017/2018年营业收入为667亿元、758亿元，归母净利润为60.9亿元、71.5亿元，对应PE为23X、21X，维持“强推”评级。

4. 伊力特：新帅改革，疆外市场拓展

• 改革措施：提价、经销商重整、人才引进，提升经营和业绩。
• 疆内市场：占比约45%，行业集中度提升。
• 疆外市场：与大商合作，直销模式，预计2017/2018年利润4.2亿、5.0亿，对应PE为21X、17X，给予“强烈推荐”评级。

5. 西王食品：齐星事件解决，保健品业务推进超预期

• 事件解决：现金流问题消除，财务费用减少。
• 保健品业务：运动营养保健品业务增速超预期，跨境电商和阿里健康合作推进。
• 预计：2017/2018年EPS为0.91、1.24元，对应PE为21X、15X，给予“强烈推荐”评级。

6. 海天味业：渠道下沉和品类扩张推动增长

• 行业龙头：酱油行业绝对龙头，具备提价能力。
• 渠道下沉：下沉至乡、村一级，33万个销售终端带来增长空间。
• 结构优化：高端占比提升，生产效率提高，毛利率增长。
• 预计：2017/2018年EPS为1.32、1.59元，对应PE为29X、24X，给予“强推”评级。

7. 中炬高新：中报增速符合预期，提价效果良好

• 中报表现：净利润同比增长45%~55%，Q2增长7.6%~24.3%。
• 提价效果：终端接受良好，毛利率维持高位。
• 新品推出：酱类、蚝油等产品反响热烈，渠道管理变革带来增长。
• 预计：2017/2018年收入增速20%、15%，净利润增速41%、20%，EPS为0.64、0.77元，对应PE为29X、24X，给予“推荐”评级。

8. 汤臣倍健：业绩底部反转，大单品策略推进顺利

• 业绩表现：上半年净利润增长50%~70%，扣非后增长30%~50%，超预期。
• 渠道改善：线下OTC和电商数据改善明显，大单品健力多推进顺利。
• 预计：2017/2018年EPS为0.49、0.51元，对应PE为28X、27X，给予“推荐”评级。

关键信息

• 行业表现：食品饮料指数在申万28个子行业中排名第4，但本周下跌1.36%。
• 风险提示：经济增速下滑、食品安全问题。
• 投资评级：
  • 强烈推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、伊力特、西王食品、海天味业、中炬高新、汤臣倍健。
  • 强推：部分企业如伊利股份等。
• 奶粉新政：2018年1月1日起实施，首批名单公布，部分企业抢占先发优势。
• 行业数据：
  • 白酒产量同比增长6.60%，其中6月增长9.60%。
  • 葡萄酒产量同比下降13.90%，进口量同比增长23.80%。
  • 啤酒产量同比增长0.80%，利润总额同比增长6.30%。
  • 生猪和猪肉价格上涨，猪粮比上升，养殖盈利改善。

行业动态

• 阿里投资易果生鲜：3亿美元投资，加码线上超市。
• Celsius进军中国市场：健康饮料品牌，主打健康生活方式。
• 线上饮料品牌榜单：蒙牛、农夫山泉、旺旺等品牌表现突出。

估值信息

• 2017年8月4日：食品饮料板块绝对PE为31.91倍，绝对PB为4.34倍。
• 历史均值：绝对PE为40.34倍，绝对PB为5.51倍。
• 相对PE和PB：分别为2.27倍和2.61倍，略高于历史均值。

推荐公司及评级

风险控制

• 经济风险：经济增速大幅下滑可能影响行业整体表现。
• 食品安全风险：政策监管趋严，企业需关注食品安全问题。

分析师信息

• 证券分析师：牛播坤
• 联系人：龚源月、曹岩、杨兆媛
• 研究团队：华创证券食品饮料研究组