20250411-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-24年平稳落地_期待利润弹性_3页_744kb

安琪酵母 (600298.SH) 总结

核心内容概述

安琪酵母于2024年发布年报，全年实现营收151.97亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.1%；扣非净利润11.70亿元，同比增长5.8%。2024年第四季度（Q4）营收同比增长9.0%，归母净利润同比增长3.7%，扣非净利润同比增长12.0%。公司2025年目标营收同比增长10%以上，净利润稳步增长，预计利润弹性有望释放。

主要观点

2024年业绩表现

• 整体表现：全年营收与归母净利润均实现增长，但增速相对温和，扣非净利润增长稳健。
• Q4亮点：Q4主业收入增速亮眼，酵母及深加工产品增长显著，其他业务如食品原料亦保持高增长。
• 国内与海外业务：国内业务在剔除制糖业务剥离影响后表现稳健，海外业务在高基数下增速放缓。

产品结构与毛利率

• 毛利率变化：2024年公司毛利率同比下降0.7个百分点至23.5%，主要受海运费上升影响。
• Q4毛利率改善：Q4毛利率同比提升1.1个百分点，受益于业务结构优化，高毛利率的酵母主业占比提升。

费用控制

• 费用率稳定：Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.8/0.1/0.2/0.2个百分点至5.8%/3.1%/4.6%/0.4%。
• 费用管理：公司对费用端保持严控，整体费用率维持稳定。

利润弹性预期

• Q1短期压力：2025年第一季度可能因春节错期导致业绩承压。
• 全年利润增长：公司预计2024年糖蜜采购价格显著下行，将为利润提供正向贡献，推动全年利润弹性释放。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2025-2027年预计分别实现营收167.57亿元、185.45亿元、204.37亿元。
• 净利润预测：2025-2027年预计分别实现归母净利润15.96亿元、18.72亿元、22.12亿元，同比增长20.5%、17.3%、18.2%。
• EPS预测：2025-2027年每股收益预计分别为1.84元、2.15元、2.55元。

估值与投资建议

• PE估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力较大。

风险提示

• 行业竞争加剧：行业整体竞争可能影响公司市场份额。
• 消费力恢复不及预期：国内需求复苏可能滞后，影响业绩表现。
• 大单品培育不及预期：新产品或大单品的市场表现可能不达预期。

财务指标概览

公司基本面

• 资产结构：2024年总资产达217.33亿元，流动资产与非流动资产分别增长至95.14亿元和122.19亿元。
• 负债结构：2024年总负债为103.94亿元，资产负债率47.8%，净负债比率44.7%。
• 现金流：2024年经营活动现金流为16.5亿元，投资活动现金流为-17.65亿元，筹资活动现金流为2.11亿元，整体现金净增加额为15.1亿元。

投资建议

• 盈利增长：预计公司2025-2027年净利润将实现持续增长，盈利能力逐步提升。
• 估值合理：当前估值处于合理区间，未来有望受益于成本红利和市场拓展。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

相关研究

• 《安琪酵母（600298.SH）：收入提速、费用优化，Q4冲刺全年目标》2024-11-02
• 《安琪酵母（600298.SH）：主业环比加速，国内显著修复》2024-08-08
• 《安琪酵母（600298.SH）：海外延续亮眼，国内需求有待修复》2024-04-20