2020年休闲服务行业复盘及年报前瞻：疫情全景复盘，寻找“后疫情”时代社服行业投资机会-20210208-申万宏源-21页_1mb

疫情后休闲服务行业投资机会分析总结

核心内容概述

本报告对2020年休闲服务行业进行了全景复盘，分析了疫情对行业的影响，以及未来“后疫情”时代可能存在的投资机会。重点分析了免税、酒店、景区、餐饮外卖等行业在疫情下的表现及前景，并给出了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 疫情对服务业的影响及分化

• 疫情对大部分服务业公司基本面造成长期影响：旅游需求在中短期大幅减少，仅中国澳门恢复较好；国内游中，周边游恢复优于长线游。
• 免税行业表现突出：线上购物开拓缓解了机场客流减少的影响，海南自贸港政策带动免税业态快速回升。
• 商业服务需求恢复较好：商务需求优于休闲需求，餐饮和酒店住宿需求持续回暖；外卖和生鲜零售需求快速增长，推动社区团购业务发展。
• 市场偏好高景气度与供需改善的行业：机构持仓集中于免税行业，中国中免成为板块核心驱动力。

2. 免税行业高景气度延续

• 中国中免全年涨幅达218.7%，相对上证综指超额收益达204.9%。
• 海南成为消费回流核心区域：政策与销量双轮驱动，预计在“十四五”期间将持续发展。
• 租金协议更新：中免与上海机场签订补充协议，减轻租金负担，实现风险共担与利益共享。
• 未来客流恢复后，中免将更注重机场渠道销售，提升商业价值。

3. 酒店行业集中化与品牌化趋势

• 供给加速出清：疫情导致大量中小酒店退出市场，头部酒店集团更具抗风险能力。
• 需求逐季回暖：预计2021年内酒店需求恢复至2019年水平。
• 连锁化率提升：剔除非标住宿后，行业连锁化率提升至13.72%，一线城市增长显著。
• 首旅酒店表现亮眼：2020年净开店188家，储备门店加速提升，预计未来三年实现“万店”目标。

4. 外卖及社区团购业务成长性提升

• 美团外卖日均单量峰值超4000万单，帮助餐饮企业恢复收入，提升平台价值。
• 社区团购成为新赛道：目标用户为三四线城市，具有高性价比和低获客成本，有望成为美团第三大盈利空间。
• 疫情改变了消费者习惯，推动平台用户粘性提升，为未来业务拓展奠定基础。

5. 投资建议

• 重点关注免税行业：政策与需求双重驱动，中国中免具有明显竞争优势。
• 酒店行业集中化趋势：建议关注供需改善带来的品牌化与集中化机会，首旅酒店为推荐标的。
• 本地服务平台：美团在本地服务和社区团购领域具备领先地位，未来增长空间广阔。

有别于大众的认识

• 春节期间“原地过年”对服务行业影响复杂：虽对低线城市餐饮构成压力，但有利于本地商业运营和商务活动复苏。
• 中免与上海机场的租金协议：在国际客流低迷时减轻租金负担，但未来客流恢复后中免将更注重机场渠道销售，实现共赢。

重点数据与图表

• 中国中免：全年涨幅218.7%，权重占申万休闲服务指数74.5%。
• 2020Q4休闲服务板块涨幅15.28%，基金持仓占比提升至2%。
• 海南离岛免税渗透率提升至23.42%，客单价增长明显，预计2021年销量冲击500亿元。
• STR数据显示：行业入住率恢复至60%以上，头部连锁酒店单店经营性转正。
• 携程可预订酒店数量：从63万家降至53万家，反映供给出清。
• 首旅酒店：2020年净开店188家，储备门店增加，开店计划提速。
• 美团：社区团购业务在低线城市形成新流量基础，推动B端业务拓展。

风险提示

1. 海南地区疫情反复：可能对免税销售造成影响。
2. 节后疫情防控措施：可能影响商旅需求恢复。
3. 社区团购增长放缓：可能延长培育期，影响流量转化。

推荐公司

• 中国中免：受益于海南自贸港政策，具备高成长性。
• 首旅酒店：供需结构改善，集中化趋势明显。
• 美团：本地服务与社区团购业务前景广阔。

结论

疫情对2020年休闲服务行业造成冲击，但也加速了行业格局的优化与集中。在“内循环”政策推动下，免税行业成为新的增长点，酒店行业呈现集中化与品牌化趋势，本地服务平台则受益于用户粘性提升与下沉市场拓展。建议投资者关注这些具备成长潜力与行业优势的细分领域。