20211226-东证期货-铁矿石年度报告_供需边际走弱_估值区间跟随钢厂利润波动_21页_2mb

铁矿石市场分析总结

核心内容

2022年铁矿石市场预计呈现供需边际走弱的态势，矿价将面临下行压力。整体供应小幅增加600万吨，但主要来自高品位矿的增产，低品位矿则出现减产。需求端方面，国内粗钢和铁水产量预计分别下降3.9%和3.6%，而海外需求小幅回升。整体市场将从交易总量转向交易结构性需求，矿价估值将更多依赖钢厂利润变化。

主要观点

供应端

• 2022年供应微增：全年供应预计增加600万吨，其中高品位矿增产2400万吨，低品位矿减产1800万吨。
• 结构性分化加剧：2016-2017年之后，高品位矿成为主要定价因素，低品位矿因高折扣和缺乏流动性，对矿价影响有限。
• 印度矿与巴西中小矿被挤出：印度矿出口量大幅减少，巴西中小矿因运费上涨和成本支撑被挤出市场，其盈亏点提高至70-75美金。
• 成本支撑抬升：由于运费和低品折扣高企，矿价难以回到2016-2017年的50-60美金区间，当前成本支撑在70-80美金左右。

需求端

• 国内需求前低后高：2022年上半年需求改善有限，下半年有望随着政策回暖实现需求转正。
• 海外需求小幅回升：欧洲铁水需求预计增长2%-3%，日韩台湾等地区预计增长1%。
• 需求断崖式下滑：2021年国内钢材需求呈现“倒V”型走势，下半年因地产政策和基建乏力导致需求大幅恶化。

平衡表预估

• 港口库存压力：2022年Q1港口库存基本持平，Q2开始持续累库，预计年末库存将达2.3亿吨，超出港口库容限制。
• 供需失衡：2022年铁矿石供应过剩量约7000万吨，矿价中枢需要下移以消化过剩。

关键信息

• 铁矿价格走势：2021年铁矿石价格从230美金跌至80-90美金，市场从交易供应转向交易需求。
• 成本曲线变化：2022年矿价受运费和低品折扣影响，成本支撑提高至70-80美金。
• 钢厂利润影响矿价：矿价估值将跟随钢厂利润波动，若钢厂利润下移，矿价将向80美金靠拢；若钢厂主动减产保价，矿价可能维持在较高水平。
• 结构性行情：铁矿市场呈现结构性行情，高品位矿主导定价，低品位矿缺乏流动性。
• 风险提示：需求变化、钢铁产量政策、海外疫情变化是主要风险因素。

交易逻辑变化

• 从总量到结构：铁矿交易逻辑从总量供需转向结构性供需，高品位矿成为市场焦点。
• 从铁水到利润：矿价估值核心因素转变为钢厂利润，而非铁水总量。
• 情景假设：
  1. 若无粗钢压减政策，矿价将向80美金成本线靠拢。
  2. 若有粗钢控产量政策，矿价可能维持在较高水平。
  3. 若钢厂主动减产保价，矿价可能维持高位，但实现难度较大。

估值区间

• 矿价支撑不破：70-80美金为当前成本支撑区间。
• 矿价中枢下移：若需求持续恶化，矿价中枢将下移，以解决供应过剩问题。

图表目录（关键信息）

• 图表1：2021年铁矿石价格走势复盘
• 图表2：铁矿石全口径库存
• 图表3：铁矿石港口库存（考虑压港量）
• 图表4：全球发货量季节性
• 图表5：澳洲发货量季节性
• 图表6：巴西发货量季节性
• 图表7：全球除澳洲巴西外发货量季节性
• 图表8：全球海漂矿供应增量预估
• 图表9：全球铁矿石增量按品位分布
• 图表10：PB-超特粉价差和钢厂利润
• 图表11：全球未来主要新增铁矿石矿山项目
• 图表12：主要矿山成本曲线
• 图表13：印度矿出口量
• 图表14：印度出口矿和FOB报价
• 图表15：巴西发货季节性
• 图表16：巴西-中国航运费
• 图表17：全球主要铁矿石航运线运费
• 图表18：BCI指数和中国港口等泊时间
• 图表19：超特和混合粉折扣
• 图表20：超特和混合粉FOB价格
• 图表21：中国粗钢表观消费量
• 图表22：2021年需求分项变化
• 图表23：2022年中国粗钢和铁水预估
• 图表24：全球除中国外铁水产量
• 图表25：海外主要需求国钢材价格
• 图表26：普氏热卷排单情况
• 图表27：全球芯片排单周期
• 图表28：日韩台湾铁水产量季节性
• 图表29：欧盟27国铁水产量季节性
• 图表30：普氏指数和铁水量
• 图表31：普氏指数和钢厂利润
• 图表32：港口主流矿库存和总库存对比
• 图表33：港口主流矿库存季节性
• 图表34：全球铁矿石供需平衡表

风险提示

• 需求变化：海外需求波动可能对矿价产生较大影响。
• 钢铁产量政策：国内粗钢产量政策变化将直接影响供需格局。
• 海外疫情变化：疫情对全球供应链和需求的冲击仍需关注。

期货走势评级

• 看跌：2022年铁矿石走势评级为“看跌”，矿价预计下行。

分析师信息

• 许惠敏：资深分析师，黑色产业领域，从业资格号F3081016，投资咨询号Z0016073。
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1595，Email: huimin.xu@orientfutures.com。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 经营网络：总部位于上海，设有33家营业部，覆盖全国多个城市，并在北京、上海、广州、深圳等地设有134个证券IB分支网点。
• 公司宗旨：秉承稳健经营、创新发展，致力于打造以衍生品风险管理为核心的一流衍生品服务商。