20210430-德邦证券-京东集团-SW-09618.HK-年报点评_下沉市场业务稳步推进_3P业务空间广阔_3页_753kb

报告摘要

京东集团-SW（09618.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告对京东集团-SW（09618.HK）进行投资分析，分析师花小伟维持“买入”评级，并预测其未来三年的财务表现及市场前景。报告指出京东在下沉市场和3P业务方面的持续拓展，以及其在物流和运营方面的调整，将对公司盈利能力产生积极影响。

主要观点

市场表现：2020年京东集团实现营业收入7458.0亿元，同比增长29.28%；净利润达493.4亿元，同比增长314.96%，主要受益于其他收入的大幅提升。剔除其他收入后净利润同比增长51.03%。
Non-GAAP净利润：2020年Non-GAAP净利润达168.3亿元，同比增长56.39%。
员工结构变化：员工总数突破30万，其中快递人员占比从2018年的53.72%提升至61.30%，显示物流业务的扩张，尤其是C2C业务的增长。
下沉市场布局：京喜拼拼已覆盖12省70多个城市，公司通过整合社交电商、便利店和社区电商业务，强化下沉市场渗透，有望推动3P业务快速增长。
战略投资：京东于2020年12月战略投资兴盛优选7亿美元，刘强东亲自参与，显示公司对社区电商的重视。
财务预测：预计2021-2023年公司营收分别为9461亿元、11304亿元、13150亿元，分别同比增长27%、20%、16%。归母净利润分别为190亿元、282亿元、354亿元，增长率分别为-62%、+49%、+25%。
估值指标：2021年每股合理价值为377.69港元，维持“买入”评级。

关键财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	5768.88	7458.02	9461.04	11304.14	13149.85
净利润（亿元）	121.84	494.05	190.23	282.42	353.48
毛利率	14.6%	14.6%	15.1%	15.4%	15.6%
净利润率	6.6%	2.0%	2.5%	2.7%
净资产收益率	26.3%	9.2%	12.0%	13.1%
每股收益	4.17	15.88	6.10	9.06	11.34
P/E	18.09	42.27	28.47	22.75
P/B	4.03	3.34	2.99	2.64
P/S	1.20	0.85	0.71	0.61
EV/EBITDA	11.45	31.09	26.15	20.66

风险提示

市场竞争加剧
新业务发展不及预期

投资建议

维持“买入”评级
每股合理价值为377.69港元
预计未来三年公司盈利能力将逐步优化，主要受益于3P业务的增长及成本控制

股票基本信息

项目	数据
当前价格（港币）	307.00元
总股本（百万股）	3,117.97
流通港股（百万股）	2,673.72
52周内股价区间（港元）	226.00-422.80
总市值（百万港元）	960,846.71
每股净资产（港元）	71.20

分析师信息

花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费领域研究经验，曾多次获得行业奖项，包括新财富最佳分析师、水晶球奖等。

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用
本报告不构成投资建议，不保证信息准确性
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总结

京东集团-SW（09618.HK）在2020年表现出强劲的营收和净利润增长，主要得益于其他收入的大幅增加。公司持续在下沉市场和3P业务领域拓展，尤其是通过京喜拼拼和战略投资兴盛优选，有望推动未来增长。尽管物流成本可能带来一定压力，但整体盈利能力和估值指标显示公司具备投资价值。分析师花小伟维持“买入”评级，并认为公司未来三年的财务表现将稳步提升。

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