20250718-国金证券-信用策略备忘录_信用久期的临界点_6页_1mb

固定收益动态报告总结

量化信用策略

• 短久期策略表现优于中长端基准，存单重仓组合收益均值-0.01%，跌幅轻微。
• 城投重仓组合收益-0.07%，环比下跌超30bp；除短端下沉策略外，多数策略负收益。
• 超长债策略有小幅正收益，连续两周超额约20bp，优于城投和二级资本债拉久期。

品种久期跟踪

• 主流品种成交久期接近历史高位，城投债和产业债久期分位数在90%以上。
• 商业银行债和金融债久期各异，银行永续债处于低水平，证券公司债处于低分位，保险公司债处于高分位。

票息资产热度图谱

• 存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差较高。
• 收益率普遍上行，非金融非地产类产业债1年内民企私募品种平均上行9.7bp，地产债国企私募非永续品种上行4.1bp。
• 金融债中，租赁公司债、城农商行资本补充工具和证券次级债利差较高，调整幅度大。

超长信用债探微跟踪

• 超长信用债成交活跃，7-10年和10年以上品种成交笔数增加，但收益下行至历史极低水平。
• 7-10年产业债与20-30年国债利差收窄至21bp，比价空间偏低。

地方政府债供给及交易跟踪

• 地方债延续“量稳价低”格局，再融资债主导发行。
• 经济强省利差优势稳固，欠发达区域溢价走阔；建议关注中短线和超长债配置机会。警惕9月专项债放量可能引发波动。

风险提示

• 涉及组合配置仿真相失、久期模型误差和数据偏差的风险。