20191208-中国银河-医药生物行业周报：药品集采成医改突破口，仿制药行业未来何去何从_39页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

2019年12月8日发布的医药生物行业周报主要围绕药品集中带量采购政策展开分析，强调其对仿制药行业的影响，并展望了医药板块未来的发展方向。

主要观点

1. 药品集采趋势明确：

   • 仿制药市场已进入螺旋式降价趋势，且成为投资者共识。
   • 第三批集中带量采购筹备工作即将启动，预计针对2019年10月31日前通过一致性评价的多于三家（含原研）的品种，涵盖多个主流领域如心血管、肿瘤、精神类、抗生素等。
   • 医保局为保障仿制药供给安全，松动了前期的严格条款，使降价更加科学化、市场化。

2. 集采对医药板块影响：

   • 仿制药降价已成定局，对医药板块的冲击已减弱，第三批集采不会造成大的下行压力。
   • 政策利好：集采方案更注重公平与市场化，有助于提升行业效率，降低患者负担。

3. 供需关键因子接近美国市场：

   • 中国仿制药市场供需关键因子已接近美国，包括通过一致性评价的品种增加、医保支付方的强势等。
   • 增量机会：仿制药渗透率不足和专利过期品种带来的市场空间是主要增长点。

4. 医药板块未来展望：

   • 医药板块整体表现优于沪深300，结构性机会突出。
   • 长期看好创新药、CRO、CDMO、医保谈判受益品种、IVD行业等。

关键信息

行业动态

• 国家卫健委：加强二级公立医院绩效考核，推动医改政策落地。
• 天津市医保局：推进医保定点机构药品网上采购，完善带量采购体系。
• 黑龙江省医保局：明确集采中医保基金拨付和医疗机构回款标准，保障中选品种销售。

市场表现

• 上周SW医药指数上涨1.19%，进攻组合上涨5.14%，稳健组合上涨1.31%。
• 攻击组合19年初以来累计收益83.12%，稳健组合累计收益81.42%，均跑赢医药指数。
• 攻击组合夏普比率2.23，稳健组合夏普比率2.50。

重点推荐组合

攻击组合：

• 泰格医药（300347）
• 凯莱英（002821）
• 沃森生物（300142）
• 健友股份（603707）
• 华兰生物（002007）
• 长春高新（000661）
• 爱尔眼科（300015）
• 乐普医疗（300003）
• 恒瑞医药（600276）

稳健组合：

• 长春高新（000661）
• 九州通（600998）
• 爱尔眼科（300015）
• 乐普医疗（300003）
• 恒瑞医药（600276）

重点关注：

• 天士力（600535）
• 中新药业（600329）
• 丽珠集团（000513）
• 信立泰（002294）
• 通化东宝（600867）
• 国药股份（600511）
• 信邦制药（002390）
• 美年健康（002044）
• 亚宝药业（600351）
• 一心堂（002727）
• 老百姓（603883）
• 鱼跃医疗（002223）
• 恩华药业（002262）

风险提示

• 降价与控费压力超预期的风险：仿制药市场持续降价，可能对部分企业造成较大影响。

估值分析

国内与国际对比

• 市盈率：国内医药板块市盈率为35.16倍（TTM），高于美国和日本。
• 市净率：国内医药板块市净率为3.30倍，低于美国但高于日本。
• 溢价率：当前医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为77.25%，高于历史均值。

国际医药巨头表现

• 国际医药巨头如强生、辉瑞、拜耳等，其净利润增速和收入增速差异较大，部分公司表现亮眼，部分则面临挑战。
• 估值：国际医药巨头平均市盈率为36.30倍，多数处于10~70倍区间。

行业展望

• 医药板块仍将继续分化，关注有三季报业绩支撑的稳健龙头。
• 创新药投资是医药投资的战略方向，看好以恒瑞医药为首的创新药企及为其提供服务的CRO、CDMO公司。
• IVD行业因受负面政策影响较小，值得关注。
• 原料药提价（如非洲猪瘟影响）可能带来部分企业业绩提升。

结论

• 医药行业处于人口老龄化、集中度提升、国际化发展的进程中。
• 行业估值低于历史均值，整体仍具吸引力。
• 政策导向清晰，行业未来增长将依赖医保筹资增长、结构优化及细分领域集中度提升。

分析师：余宇
联系方式：010-83571335, sheyu@chinastock.com.cn
执业证书编号：S0130519010003

鸣谢：孟令伟、刘晖