20181118-财通证券-家用电器行业周报_促销季难掩空调零售低迷_14页_1mb

家用电器行业周报（W45）总结

核心内容概览

• 投资评级：维持“增持”。
• 行业表现：上周家电行业整体上涨4.39%，在28个申万一级行业中排名第22位。同期沪深300、中小板指、创业板指分别上涨2.85%、5.94%、7.18%。
• 细分板块表现：白色家电上涨3.52%，黑色家电上涨8.01%，小家电上涨5.81%。
• 个股涨幅前五：万家乐（+31.79%）、国盛金控（+23.45%）、立霸股份（+22.90%）、长青集团（+18.97%）、金莱特（+18.44%）。
• 个股跌幅前五：奇精机械（-13.98%）、九阳股份（-25.32%）、苏泊尔（-48.74%）、华帝股份（-400.42万股）、海信家电（-102.89万股）。
• 陆股通持仓变化：外资增持前三为美的集团（+533.17万股）、格力电器（+494.47万股）、TCL集团（+437.26万股）；减持前三为华帝股份（-400.42万股）、三花智控（-148.61万股）、青岛海尔（-114.45万股）。从流通股占比变化看，增持前三为小天鹅A（+0.33pcts）、四川九洲（+0.14pcts）、银河电子（+0.11pcts）；减持前三为华帝股份（-0.46pcts）、海信家电（-0.11pcts）、三花智控（-0.07pcts）。

主要观点

• 空调市场低迷：国庆及双11促销未能扭转空调零售的低迷态势，10月空调终端销量同比下降5%，延续7月以来的下滑趋势。双11期间空调零售量同比减少7%，其中线上销量下降4%，线下销量下降11%。
• 价格竞争加剧：尽管结构升级推动双11期间空调均价同比上涨2%（线上）和1%（线下），但同规格产品均价多数下滑，尤其APF一级挂机和柜机均价分别下降5%和7%。
• 厂商策略调整：为应对市场压力，厂商普遍选择提升产品结构，如双11期间APF一级产品在线下变频零售额中占比达到68%，较去年同期提升14个百分点。
• 原材料价格下行：铜价周环比上涨0.22%，但较年初下跌9.29%；铝价周环比下跌1.44%，较年初下跌6.50%；塑料价格指数和钢材价格指数也均出现下跌。
• 地产销售持续负增长：10月全国商品房销售面积同比增速为-3.1%，连续第二个月负增长，一线城市增长8.7%，二线和三四线城市分别下降16%和2.74%。
• 重要公告：莱克电气计划在越南投资建设生产基地，奥马电器子公司股权被冻结，万家乐提起诉讼，海立股份股东股份质押，依米康转让子公司股权，九阳股份控股股东补充质押。

关键信息

行业估值

• 家电行业PE（TTM）为11.61倍，较2011年以来的平均估值溢价-29.24%。
• 细分行业龙头公司2018年预测PE/PEG分别为：
  • 格力电器：8.05/0.30
  • 美的集团：13.53/0.70
  • 青岛海尔：11.08/0.76
  • 老板电器：13.47/2.00
  • 华帝股份：12.29/0.34
  • 苏泊尔：25.70/1.07
  • 飞科电器：18.66/2.27
  • 莱克电气：19.63/0.53
  • 三花智控：19.56/1.30
  • 海信家电：7.58/-0.24

出货量数据

• 空调：9月出货901万台，同比-8.20%。其中内销618万台（同比-14.70%），出口284万台（同比+9.90%）。
• 格力电器：内销出货量同比+19.03%。
• 美的集团：内销出货量同比+24.39%。
• 青岛海尔：内销出货量同比+11.43%。
• 冰箱：9月出货622万台，同比+1.50%。内销359万台（同比-5.60%），出口263万台（同比+13.00%）。
• 洗衣机：9月出货619万台，同比+2.10%。内销433万台（同比-3.60%），出口186万台（同比+18.50%）。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本上升
• 人民币大幅升值

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

重要公告摘要