20200913-太平洋-基建周观点_社融扩张有望助力基建超预期_重视减隔震绝佳赛道_38页_2mb

社融扩张助力基建复苏，减隔震行业迎来发展机遇

核心内容概述

2020年8月社会融资规模增量达到3.58万亿元，大幅超出市场预期，主要得益于政府债券融资的显著增长。政府债券净融资1.38万亿元，同比增加8729亿元，占社融总量的38.55%。8月-9月专项债持续放量，基建仍为主要投向，占专项债总额的70%左右，金额超过2.1万亿元，占去年基建投资的11.5%。随着社融扩张，基建行业迎来复苏，减隔震作为防灾减灾重点领域，受到政策支持，行业空间广阔。

主要观点

• 社融扩张：8月社融增量显著增长，政府债券融资成为主要推动力，为基建提供资金保障。
• 基建复苏：8-9月专项债持续放量，基建投资保持高位，预计未来将继续扩张。
• 减隔震行业前景：在装配式建筑快速发展的背景下，减隔震技术应用得到政策鼓励，行业空间有望扩大，预计五年内年化产值达94-627亿元，综合测算行业年均市场空间约440亿元。
• 投资主线：建议关注“装配式+减隔震”和“基建确定性扩张下的传统板块”两大投资主线。

关键信息

一、行业观点及投资建议

1. 减隔震行业：

   • 8月社融超预期，政府债券融资显著增加，推动基建发展。
   • 减隔震行业受益于政策推动，市场空间有望持续释放。
   • 建议关注震安科技、天铁股份等龙头企业。

2. 传统基建板块：

   • 建议关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等传统基建龙头。
   • 设计类公司如中设集团也具备投资价值。

二、本周板块整体表现较弱

• 建筑板块整体下跌，其中建筑装修指数跌幅最大。
• 个股表现分化，部分公司如华阳国际、亚厦股份等跌幅较大，而农尚环境、延华智能等涨幅较好。

三、水泥开工率、出货率回升

• 水泥开工率66.76%，环比上升0.07个百分点。
• 出货率86.96%，同比上升4.84个百分点。
• 水泥价格指数小幅上涨，市场信心有所恢复。

四、8月社会融资规模数据

• 8月社融增量3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。
• 信贷、政府债券融资及股票融资是主要增长动力，合计占比达81%。
• 政府债券融资占社融增量的38.55%，同比提升显著。

五、风险提示

• REITs推行不及预期；
• 海外投资风险；
• 信用环境收紧风险。

投资建议

震安科技

• 业绩亮点：中报净利润高增长，Q2净利润同比增长190%，净利率提升11个百分点。
• 行业前景：受益于减隔震立法预期，公司产品标准高于国家标准，具备先发优势。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为1.23/2.43/4.61，对应PE分别为70.5/35.8/18.9，维持“买入”评级。

中国铁建

• 业绩表现：19年营收和净利润均实现增长，现金流显著改善。
• 新签订单：新签订单2.0069万亿元，同比增长26.66%。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为1.64/1.83/2.03，对应PE分别为6.18/5.54/5.01，维持“买入”评级。

中国中铁

• 业绩提升：全年营收和净利润均有显著增长，现金流改善明显。
• 订单保障：订单保障系数约3.95，基建回暖背景下业绩释放可期。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为0.92/1.02/1.13，对应PE分别为5.88/5.29/4.80，维持“买入”评级。

中设集团

• 业绩表现：2019年营收和净利润均实现增长，盈利水平显著提升。
• 区域优势：公司地处江苏，具备区位优势，有望受益于新基建政策。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为1.27/1.56/1.87，对应PE分别为14.44/11.73/9.77，维持“买入”评级。

金螳螂

• 业绩增长：装饰营收高增长，公司积极布局装配式建筑，提升核心竞争力。
• 订单充足：公司订单充裕，未来业绩有望持续增长。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为1/1.12/1.28，对应PE分别为8.65/7.70/6.72，维持“买入”评级。

中国建筑

• 业绩稳健：19年营收和净利润均实现增长，低估值优势明显。
• 板块表现：公司房建与地产板块持续发力，全年销售额增速达28%。
• 投资预期：预计2020-2022年EPS分别为1.11/1.21/1.32，对应PE分别为4.61/4.22/3.86，维持“买入”评级。

主要风险提示

• REITs推行不及预期：可能影响基础设施投资的流动性。
• 海外投资风险：公司海外项目可能面临汇率波动、政治风险等。
• 信用环境收紧风险：融资环境变化可能影响行业资金链。

个股行情

• 涨幅前五：农尚环境（5.91%）、延华智能（5.56%）、三维工程（4.71%）、蒙草生态（4.41%）、维业股份（3.75%）。
• 跌幅前五：华阳国际（-16.38%）、亚厦股份（-15.19%）、名家汇（-14.89%）、嘉寓股份（-13.77%）、新城市（-12.9%）。

项目情况跟踪

• 重大项目：本周建筑行业新公告重大项目金额约59.80亿元，涉及12个项目。
• 重点项目：浙江交科的351国道兰溪横溪至马涧段改建工程设计施工总承包第SJSG01标段项目，金额达17.43亿元。

行业要闻

• 社融数据：8月社融增量3.58万亿元，超预期，主要由政府债券融资推动。
• REITs试点：发改委发布首批基础设施REITs试点项目申报通知，优先考虑国家重大战略区域项目。

公司公告

• 股权质押与解除：多家公司涉及股权质押、解除质押及司法冻结等事项。
• 高层变动：部分公司发生高层人事变动，如元成股份、中国中冶等。

投资评级

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

总结

2020年8月社融数据超预期，政府债券融资显著增加，为基建行业提供资金保障。减隔震行业在政策支持下迎来发展机遇，具备较高的市场空间和投资价值。建议关注减隔震和装配式建筑板块，以及传统基建龙头如中国建筑、中国铁建、中国中铁等。同时，行业整体估值较低，具备一定的投资吸引力。需关注REITs推行、海外投资及信用环境变化等风险因素。