20201017-太平洋-建筑周观点_社融信贷均乐观_重视减隔震板块投资机会_45页_2mb

报告摘要

社融信贷均乐观，重视减隔震板块投资机会总结

核心内容

本报告聚焦建筑行业在2020年9月的市场表现及未来投资机会。核心内容包括：

行业观点：9月社融持续扩张，实体经济融资需求旺盛，社融规模存量达280.07万亿元，同比增长13.5%。基建中长期贷款维持高速增长，企业短期偿债压力减小。专项债发行规模超过3.4万亿元，基建仍是主要投向。
投资建议：建议关注高成长的装配式与减隔震板块，以及龙头企业如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，设计企业如中设集团。
减隔震市场空间：减隔震市场年均空间约440亿元，其中功能性或经济性需求空间约240亿元，具备长期发展潜力。
水泥与挖机数据：全国水泥开工率66.87%，环比/同比分别提升3.24/5.32个百分点；9月挖掘机销量同比增长71.4%。
风险提示：包括REITs推行不及预期、海外投资风险、信用环境收紧风险等。

主要观点

社融数据强劲：
- 9月末社会融资规模存量同比增长13.5%，增速比上年同期提高2.8个百分点，较上月提升0.2个百分点。
- 企业中长期贷款余额增速达14.8%，为18年以来的最高点，其中基础设施中长期贷款增速为13.5%，较上年末提高3.4个百分点。
- 1-9月新增专项债3.36万亿元，其中30.68%投向市政产业园基础设施、能源、冷链物流，23.4%投向交通基础设施。
基建持续回暖：
- 水泥开工率和出货率整体优于往年，9月挖机销量高增长，显示基建需求旺盛。
- 建筑业PMI数据高景气，行业经营信心延续，持续改善较为确定。
减隔震与装配式建筑潜力大：
- 减隔震行业因立法预期和市场需求提升，具备长期发展机会，相关标的如震安科技、天铁股份。
- 装配式建筑符合“内循环”经济发展方向，成为建筑工业化的重要方向。
重点公司表现：
- 中国建筑：营收增速创新高，归母净利润稳增，PE较低，具备投资价值。
- 中国铁建：新签订单增长显著，海外订单爆发，现金流改善明显。
- 中国中铁：全年业绩提升显著，订单保障系数高，基建回暖预期下业绩释放可期。
- 震安科技：净利润高增长，立法预期强，产品标准高于国家标准，具备竞争优势。
- 中设集团：设计行业受益于基建回暖，业绩有望持续高增长。

关键信息

行业数据

社融规模：9月末社会融资规模存量280.07万亿元，同比增长13.5%。
专项债：1-9月新增专项债3.36万亿元，其中30.68%投向市政产业园基础设施、能源、冷链物流，23.4%投向交通基础设施。
水泥开工率：66.87%，环比+3.24pct，同比+5.32pct。
水泥出货率：84.73%，环比+0.95pct，同比+5.48pct。
挖机销量：9月销售同比增长71.40%。

公司表现

震安科技：2020年中报净利润高增长，Q2净利润同比增速达190%，产品标准高于国家标准，立法预期强。
中设集团：2019年营收/净利润增速分别为11.67%/31.29%，Q4业绩提速，盈利水平显著提升。
中国铁建：2019年营收/归母净利润增速分别为13.74%/12.61%，新签订单高增长，海外订单爆发。
中国中铁：2019年营收/归母净利润增速分别为14.92%/37.68%，订单保障系数高，基建回暖预期下业绩有望快速释放。
中国建筑：营收增速达18.39%，归母净利润增速9.52%，PE较低，具备投资价值。

板块表现

建筑节能、装配式建筑、雄安新区：本周表现较好，分别上涨6.09%、2.92%、2.49%。
建筑板块整体：上涨0.65%，跑输沪深300指数1.71个百分点。
行业估值：建筑板块PE（TTM）为9.59，PB（LF）为0.99，整体估值较低。

风险提示

REITs推行不及预期：可能影响基建投资回报率。
海外投资风险：海外项目可能存在政策或市场波动风险。
信用环境收紧风险：可能影响企业融资及项目推进。

投资建议总结

第一条主线：关注高成长的装配式与减隔震板块，如震安科技、天铁股份、鸿路钢构、精工钢构。
第二条主线：关注龙头企业，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，以及设计企业如中设集团。
预期与估值：预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61，对应PE分别为70.5/35.8/18.9，震安科技PEG=0.74，仍有较大上升空间。

重点推荐公司盈利预测

代码	名称	最新评级	EPS 2019A	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019A	PE 2020E	PE 2021E	股价
601668	中国建筑	买入	1	1.1	1.22	5.63	4.7	4.25	5.12
601186	中国铁建	买入	1.49	1.66	1.84	6.82	5.37	4.83	8.39
601390	中国中铁	买入	0.96	0.97	1.08	6.16	5.71	5.13	5.39
002541	鸿路钢构	增持	1.07	1.33	1.71	9.92	37.47	29.18	45.07
601800	中国交建	买入	1.24	1.33	1.46	7.37	6.15	5.61	7.53
300767	震安科技	买入	0.63	1.23	2.43	96.04	70.52	35.78	76.83
300587	天铁股份	买入	0.41	0.63	0.79	38.65	25.18	19.90	17.52
603018	中设集团	买入	1.12	1.14	1.39	9.23	13.06	10.72	12.40
600496	精工钢构	增持	0.22	0.28	0.35	12.97	24.58	19.79	6.03

板块行情

建筑指数：本周上涨0.65%，跑输沪深300指数1.71个百分点。
建筑节能指数：上涨6.09%，表现最好。
装配式建筑指数：上涨2.92%。
雄安新区指数：上涨2.49%。

个股行情

涨幅前五：杰恩设计（22.44%）、建科院（19.58%）、嘉寓股份（16.67%）、百利科技（16.01%）、精工钢构（11.05%）。
跌幅前五：农尚环境（-5.58%）、ST罗顿（-5.00%）、建研集团（-4.61%）、元成股份（-4.19%）、亚厦股份（-4.15%）。

中游项目情况跟踪

新公告重大项目：本周建筑行业新公告重大项目金额约1584.89亿元，其中山东路桥联合体中标济南绕城高速公路二环线西环段，金额达125.52亿元。
重点项目：包括中国电建、中国中铁、中国中冶、葛洲坝等公司中标或签约多个大型项目，涉及国内外多个地区。

行业要闻

社融数据：9月末社会融资规模存量280.07万亿元，同比增长13.5%。
CPI与PPI：9月份CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.1%，但涨幅均回落。
地方政府债券：前三季度地方债发行56789亿元，新增债券完成下达额度超过九成。
新疆机场建设：至2025年，新疆将形成以吐鲁番机场为核心备降机场，7个南北疆重点备降机场。
成渝双城经济圈：中共中央政治局召开会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，利好基建行业。

总结

本报告指出，2020年9月社融数据持续扩张，显示实体经济融资需求旺盛。减隔震和装配式建筑作为建筑行业的新方向，符合“内循环”发展趋势，具备长期投资价值。重点推荐震安科技、天铁股份、鸿路钢构、精工钢构、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中设集团等公司。同时，水泥开工率、挖机销量等数据表现强劲，显示基建回暖趋势。风险提示包括REITs推行不及预期、海外投资风险及信用环境收紧等。

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