20200926-太平洋-建筑周观点_重视结构性投资机会_关注减隔震行业发展前景_39页_2mb

重视结构性投资机会，关注减隔震行业发展前景

核心内容概述

本报告聚焦于建筑行业的结构性投资机会，特别关注减隔震行业的发展前景。报告指出，尽管当前建筑板块整体表现较弱，但随着政策支持和市场需求的增长，减隔震及装配式建筑等新兴领域展现出较强的潜力。同时，报告对部分重点公司进行了深入分析，包括其业绩表现、财务状况及未来增长预期。

主要观点

1. 行业观点

• 央企订单增长显著：8月央企新签订单加速，1-8月中国建筑、中国中冶、中国电建新签订单分别同比增长7%、27%、28.93%，显示基建需求端具备保障性。
• 地方政府债券投向变化：8月地方政府债券更多投向棚改，基建占比下降，但长期融资比例上升，减轻政府短期及中期偿还压力。
• 减隔震行业前景广阔：在装配式建筑高速发展的背景下，减隔震应用受到政策鼓励，预计五年内可实现年均94-627亿年化产值。行业空间约年均440亿，其中功能性或经济性需求约240亿。
• “内循环”发展路径：建筑业在“内循环”经济发展方向下，具备长期发展潜力，尤其在减隔震和装配式建筑领域。

2. 投资建议

• 第一主线：高成长板块：重点关注装配式与减隔震板块，如震安科技、天铁股份、鸿路钢构、精工钢构。
• 第二主线：龙头企业：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建及设计公司中设集团，因其在手订单充裕，业绩保障性强。

3. 重点公司分析

震安科技

• 业绩表现：中报净利润高增长，营收增速44.08%，净利润增速114.74%。
• 盈利能力：净利率大幅提升至33.42%，毛利率54.39%。
• 未来增长：昆明新产能逐步投产，业绩有望持续高增长。预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61，对应PE分别为70.5/35.8/18.9。

中设集团

• 业绩表现：2019年营收增长11.67%，净利润增长31.29%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有提升，ROE增长2.11%。
• 未来增长：预计20-22年EPS分别为1.27/1.56/1.87，对应PE分别为14.44/11.73/9.77。

中国铁建

• 业绩表现：2019年营收增长13.74%，净利润增长12.61%。
• 现金流改善：经营活动现金流净流入显著增加。
• 未来增长：预计20-22年EPS分别为1.64/1.83/20.03，对应PE分别为6.18/5.54/5.01。

中国中铁

• 业绩表现：2019年营收增长14.92%，净利润增长37.68%。
• 现金流改善：经营活动现金流净流入增加102亿。
• 未来增长：预计20-22年EPS分别为0.92/1.02/1.13，对应PE分别为5.88/5.29/4.80。

中国建筑

• 业绩表现：2019年营收增长18.39%，净利润增长9.52%。
• 现金流表现：经营活动现金流净流出，但回款加快。
• 未来增长：预计20-22年EPS分别为1.11/1.21/1.32，对应PE分别为4.61/4.22/3.86。

金螳螂

• 业绩表现：2019年营收增长22.9%，净利润增长10.64%。
• 未来布局：积极发展装配式装修，提升核心竞争力。

4. 板块表现

• 建筑板块整体下跌：本周建筑指数下跌5.29%，跑输沪深300指数1.77个百分点。
• 个股表现：部分个股如嘉寓股份、农尚环境等涨幅较大，而亚厦股份、鸿路钢构等跌幅明显。
• 行业估值：建筑板块PE（TTM）为9.40，PB（LF）为0.97，整体估值较低。

5. 上游数据跟踪

• 水泥开工率与出货率：全国开工率65.43%，环比下降1.45pct，同比提升2.71pct；出货率86.96%，环比下降1.15pct，同比提升9.49pct。
• 钢材市场：高炉开工率与前两年同期基本持平。
• 挖掘机销售：8月销售同比增长56.30%，显示市场需求强劲。

6. 行业要闻

• 地方政府债券发行：1-8月全国累计发行地方政府债券49584亿元，其中专项债占比高。
• 绿色设计标准：中国建筑材料联合会发布18项协会标准计划项目意见征集通知，涵盖工程建设、产品、资源利用等多个领域。
• 交通投资：1-8月交通固定资产投资完成2.1万亿元，同比增长10.5%，其中公路水路投资增长13.4%。

7. 公司公告

• 股权质押与解除质押：多家公司涉及股权质押及解除质押公告，如杭萧钢构、元成股份、名家汇等。
• 高层变动：建科院即将进行监事会和董事会换届。
• 对外担保：岭南股份为子公司提供担保，以促进其业务发展。

风险提示

• REITs推行不及预期
• 海外投资风险
• 信用环境收紧风险

结论

本报告强调，尽管当前建筑板块整体表现较弱，但结构性投资机会显著，尤其在减隔震和装配式建筑领域。建议投资者关注相关行业及重点公司，把握长期发展趋势。