20150326-华安证券-安科生物-300009.SZ-短期竞争加剧_布局长期发展_16页_1mb

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容概览

安科生物（300009）是一家主要从事生物制品生产与销售的公司，其主导产品包括生长激素和干扰素。公司同时通过全资子公司涉足中成药和化学合成药领域。2015年3月26日发布的投资报告中，分析师谭丁源对公司的短期与长期发展进行了评估，并给予“中性”评级。

主要观点

1. 生物制品高速增长

• 公司生物制品业务（生长激素和干扰素）保持稳定增长，2014年销售增速和利润增速均达到35%左右，处于近年来的高位。
• 生物制品在医院终端市场占有率持续扩大，带动公司业绩提升。

2. 中成药业务遭遇瓶颈

• 中成药业务曾高速增长，但2014年营业收入同比增速为-0.95%，利润增速下滑至-1.99%。
• 主要产品活血止痛膏面临市场竞争加剧和中药材价格上涨的双重压力，可能对公司业绩形成拖累。

3. 重磅产品储备丰富

• 公司在研产品包括生长激素水针剂、长效生长激素、长效干扰素等，均具有市场潜力。
• 生长激素水针剂若获批，有望打破长春金赛的市场垄断，抢占水针市场份额。
• 长效剂型相比普通剂型更具便利性，有望替代普通剂型，提升市场竞争力。
• 重组人角质细胞生长因子-2（KGF2）具有医疗与美容双重应用前景，未来想象空间较大。

4. 并购拓展产品线

• 2014年12月，公司宣布拟以发行股份及支付现金的方式收购苏豪逸明100%股权，交易金额约4.05亿元。
• 苏豪逸明主营多肽类原料药，是国内市场占有率第一的公司，与安科生物形成协同效应，助力公司扩展多肽类药物业务。

5. 厂区扩张与资源整合

• 公司计划收购安徽泽平制药，以解决厂区扩建空间不足的问题，同时优化品种、增加产能、拓展营销，打造生物医药产业基地。
• 泽平制药与安科生物地理位置相邻，有利于降低管理成本，提升资源整合效率。

6. 自产原料药降低成本

• 公司通过扩大生产许可范围，自产原料药以降低采购成本，提高化学药品市场竞争力。

关键信息

• 当前股价：26.87元
• 总股本：2.90亿股
• A股流通比例：64.25%
• 总市值：77.92亿元
• 第一大股东：宋礼华，持股比例30.13%
• 实际控制人：宋礼华、宋礼名
• 2015-2017年EPS预测：0.45元、0.56元、0.73元
• 对应市盈率：59.6倍、47.8倍、36.8倍
• 投资策略：短期受竞争和中成药业务拖累，长期发展预期良好，给予“中性”评级。

投资策略与风险提示

投资策略

• 公司传统生物制品仍处于增长阶段，但面临中成药业务下滑和行业竞争加剧。
• 通过并购和研发，公司有望在未来三年内实现业绩提升，EPS逐步增长，市盈率逐步下降。
• 长期来看，公司产品线丰富、研发储备充足，发展前景乐观。

风险提示

1. 国家药品价格政策风险：可能影响公司盈利。
2. 系统性风险：如市场环境变化、行业竞争加剧等。

财务预测与指标

结论

安科生物在生物制品领域表现强劲，但中成药业务面临增长瓶颈。通过并购苏豪逸明及收购泽平制药，公司正在积极拓展产品线和产能，增强市场竞争力。尽管短期业绩可能受到一定影响，但长期来看，公司具备良好的增长潜力，因此给予“中性”投资评级。