20250827-华安证券-安科生物-300009.SZ-BD合作协同共赢_布局创新药管线进展顺利_4页_508kb

安科生物半年度报告分析总结

事件要点： 安科生物发布2025年半年度报告，收入基本持平，但生物制品板块实现71%的增长，主要驱动力为抗体药物“安赛汀”销售收入同比增长298%。

主要观点

• 业绩概述： 公司2025年上半年收入略有下滑0.51%，但归母净利润下滑幅度为11.92%。主营业务中，生物制品板块增长显著，扭转了此前的下滑趋势。
• 新产品表现： 主力抗体药物“安赛汀”增长迅猛，拉动业绩弹性。期间费用率同比略有上升，但销售费用增加与研发费用增长相抵，利润压力主要来自市场推广投入。
• BD合作进展： 公司持续通过对外合作扩展产品布局，与维昇药业合作开发长效生长激素，该产品采用先进TransCon技术；并与宝济药业合作引入长效促卵泡素，增强辅助生殖领域管线竞争力。
• 技术研发： 合作与投资布局于创新药研发，包括CAR-T、溶瘤病毒、mRNA疫苗等多个前沿项目均进入临床试验阶段，技术储备丰富。
• 盈利预测调整： 公司调整盈利预测，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

BD合作与管线布局

安科生物通过多种战略BD合作拓展产品矩阵，强化学长高剂型和辅助生殖领域的市场竞争力。例如与维昇药业合作生产长效生长激素，并与宝济药业合作引进长效促卵泡素，有助于巩固在儿童生长发育与辅助生殖市场中的领先地位。

投资建议与财务展望

根据华安证券的研究，2025-2027年公司营业收入预期分别为26.77亿、30.50亿和35.29亿元，增速分别在5.6%、13.9%和15.7%。净利润同比分别增长6.9%、14.0%和15.6%。尽管短期业绩显露承压，但由于新品逐步放量、技术布局持续深化，长期增长动能正在形成。

风险提示

潜在风险包括新药研发进度低于预期、药品集采政策变化及企业集团化管理挑战等方面。

总结：安科生物虽短期业绩承压，但生物制品业务企稳增长，抗体药物与BD合作形成新动能，未来增长看点充足，维持“买入”评级。