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安科生物2024年报及2025年展望总结

核心内容

安科生物在2024年面临营收和利润的下滑，但公司已提前布局长效市场，推动新品快速放量，并计划在2025年实现恢复性增长。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年营收和归母净利润将稳步提升。

主要观点

• 2024年业绩承压：公司2024年实现营业收入25.36亿元，同比下降11.51%；归母净利润7.07亿元，同比下降16.56%；扣非归母净利润6.47亿元，同比下降20.05%。
• 第四季度表现不佳：2024Q4营收6.15亿元，同比下降27.19%；归母净利润1.17亿元，同比下降39.2%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降48.71%。
• 核心产品销售不及预期：公司核心产品生长激素销售未达预期，同时中成药板块因停产整改影响业绩，而化药板块受集采影响利润下滑。
• 曲妥珠单抗“安赛汀”表现亮眼：该产品自2023年10月上市以来，已实现31个省份挂网，2024年销售收入超1亿元，预计2025年竞争力和市场份额进一步提升。
• 投资布局与战略合作：公司以3100万美金参与维昇药业投资，后者于2025年3月上市，安科获配2.7%股份，核心产品隆培促生长素具有优效性，有助于巩固公司在生长激素赛道的优势。
• 研发投入与管线布局：2024年研发投入2.01亿元，研发费用率7.94%。公司多个项目已进入临床后期，包括重组抗VEGF人源化单抗注射液、HuA21项目及醋酸阿托西班注射液等，助力未来产品管线丰富。
• 产线建设稳步推进：公司新增生产线已完成生产许可，年产500万支人生长激素注射液（卡式瓶）产线正在申报生产许可，有助于产能扩张和产品供应。
• 财务预测与估值：预计2025-2027年公司营收分别为31.80/36.96/41.73亿元，归母净利润分别为9.07/10.68/12.07亿元，对应估值分别为15X/13X/11X，显示未来增长潜力。

关键信息

业绩表现

• 2024年营收：25.36亿元，同比下降11.51%
• 2024年归母净利润：7.07亿元，同比下降16.56%
• 2024年扣非归母净利润：6.47亿元，同比下降20.05%
• 2024年毛利率：77.39%，同比下降1.22个百分点
• 2024年期间费用率：38.84%，同比上升2.86个百分点，其中销售费用率上升3.30个百分点

财务指标预测

业务板块分析

• 基因工程药：2024年营收18.04亿元，同比下降11.23%
• 中成药板块：因四季度停产整改，营收和利润下滑
• 原料药板块：营收1.06亿元，同比增长13.20%；净利润0.33亿元，同比增长27.52%
• 化药板块：营收1.52亿元，同比下降15.06%；净利润0.14亿元，同比下降9.14%
• 法医检测：营收0.75亿元，净利润为-0.14亿元

风险提示

• 新药研发不及预期
• 行业政策变化及集中带量采购导致药品降价
• 业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险

投资建议

公司未来三年营收和归母净利润增长预期明确，且估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力，特别是在生长激素和曲妥珠单抗“安赛汀”等产品上。

分析师简介

• 谭国超：医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，有丰富的医疗产业及二级市场研究经验。
• 陈珈蔚：医药行业分析师，南开大学本科、波士顿学院金融硕士，专注于医疗服务及生物制品行业研究。
• 李雨涵：医药行业分析师助理，湖南大学本硕，具备生物技术与金融复合背景，研究方向为血制品、疫苗板块。

重要声明

本报告基于合法合规的信息来源，数据仅供参考，不构成投资建议。分析师独立出具报告，不接受任何第三方补偿或影响，报告内容及结论不受任何限制。投资者据此做出的任何投资决策与分析师及公司无关。