20211016-国盛证券-安科生物-300009.SZ-业绩符合预期_生长激素持续高增长趋势_3页_537kb

安科生物（300009.SZ）总结

核心内容

安科生物在2021年前三季度业绩表现良好，预计实现盈利4.04-4.49亿元，同比增长35%-50%。其中，2021Q3盈利预计为1.64-2.05亿元，同比增长20%-50%。按中值计算，前三季度整体实现42.5%的业绩增长，Q3实现35%的增长。公司业绩的快速增长主要得益于母公司业务的增长，尤其是生长激素业务的持续高增长。

主要观点

• 生长激素业务表现突出：生长激素业务在2021年Q3收入同比增长约60%，延续了上半年的高增长趋势。公司已获批水针6IU和8IU规格，解决了规格不全的问题，并通过促销活动实现销量增长。9月新增“特发性矮小”适应症，覆盖了约60%-80%的身材矮小儿童群体，预计将显著提升销量。
• 母公司的净利增长：预计2021年前三季度母公司净利润同比增长40%-55%，高于整体公司利润增速，表明生长激素业务对整体业绩贡献显著。
• 其他业务相对稳健：中成药和化药制剂业务保持稳定增长，但子公司苏豪逸明（多肽原料药）和中德美联（法医检测）可能存在一定的增长压力。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.4亿、7.9亿和11.1亿元，对应增速分别为51.4%、44.8%和40.4%。当前股价对应PE为38倍，未来有望随着广东集采政策落地而迎来估值修复。
• 财务指标表现：公司毛利率持续提升，从2019年的78.0%增长至2021E的80.6%，净利率也逐步提高。ROE从4.1%增长至24.3%，表明公司盈利能力显著增强。资产负债率从16.3%上升至27.7%，但整体仍处于可控范围。

关键信息

业绩亮点

• 2021年前三季度盈利预计为4.04-4.49亿元，同比增长35%-50%。
• 2021Q3盈利预计为1.64-2.05亿元，同比增长20%-50%。
• 生长激素业务增长显著，预计Q3收入同比增长约60%，全年有望实现12亿元收入，同比增长约60%。

业务发展

• 生长激素产品规格已补齐，促销活动推动销量增长。
• 生长激素粉针新增“特发性矮小”适应症，扩大适用人群。
• 母公司净利润增长预计为40%-55%，高于整体增长。
• 其他业务如中成药和化药制剂保持稳定，但子公司可能面临增长压力。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润分别为5.4亿、7.9亿和11.1亿元，增速分别为51.4%、44.8%和40.4%。
• 当前股价对应PE为38倍，未来估值有望修复。

财务指标

• 营业收入从2019年的17.13亿元增长至2023E的39.11亿元。
• 毛利率从78.0%提升至84.5%，净利率从7.3%提升至28.3%。
• ROE从4.1%增长至24.3%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率从16.3%上升至27.7%，但整体仍处于合理水平。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司主业趋势向好，未来增长潜力大。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 商誉及无形资产减值风险
• 市场竞争加剧风险
• 新药研发风险
• 生长激素集采大幅降价风险

股票信息

财务比率

分析师声明

本报告由分析师张金洋和杨春雨撰写，执业证书编号分别为S0680519010001和S0680520080004。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。