20150604-西南证券-安科生物-300009.SZ-加快布局新型产业_创新业务发展模式_11页_1mb

安科生物（300009）动态跟踪报告总结

核心内容概览

本报告对安科生物（300009）2015年6月4日的业务发展、盈利预测、估值分析及风险提示进行了详细分析。整体来看，公司通过并购与研发双管齐下的方式，加快布局新型产业，尤其是互联网医疗和精准医疗领域，同时在生长激素与重组人干扰素等核心产品上保持快速增长。

主要观点

• 业务增长强劲：2014年公司生长激素收入约1.53亿元，同比增长超过35%，主要得益于销售模式的改变和客户服务的加强。预计2015年仍将保持快速增长，水针剂型有望年内获批，进一步推动增长。
• 互联网思维应用：公司积极布局智慧医疗，参与合肥智慧城市创新产业联盟，探索康复、养老慢病智慧社区。通过线上线下结合，建立垂直闭环，形成矮小症患者社交圈，提升增长速度。
• 外延扩张延伸产业链：公司近年来加速外延扩张，收购北京惠民中医儿童医院、安徽泽平制药、上海苏豪逸明制药等，其中苏豪逸明在多肽类原料药领域具有领先地位，预计未来三年净利润分别为3000万元、3600万元、4320万元，将显著提升公司业绩。
• 股权激励提升凝聚力：公司通过员工持股计划激励高管及核心员工，参与人员近200人，提高员工积极性，增强公司核心竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年每股收益分别为0.43元、0.55元、0.68元，对应市盈率分别为74倍、58倍、47倍。按业务板块估值，2016年公司预计市值约为198亿元，对应目标价52元/股，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场表现

• 生长激素：2014年收入约1.53亿元，同比增长35%。主要产品为安苏萌，属于国家二类新药，适用于儿童生长缓慢等病症，2013年销售收入首次突破亿元，2014年增长超过35%。水针剂型有望年内获批，将提升产品线竞争力。
• 重组人干扰素：2014年收入约1.5亿元，同比增长35%。出口业务增长明显，2014年对外销售3000万元，同比增长100%。外用剂型增长较快，公司主打水针剂型，但未来可能通过滴眼液、软膏等剂型扩大市场份额。

并购与研发进展

• 公司已收购多家企业，包括苏豪逸明，其在多肽类原料药领域具有领先优势。
• 公司在基因诊断、个性化治疗、移动医疗等前沿领域持续布局，未来可能继续进行外延式并购。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年归属母公司净利润分别为161.71亿元、209.01亿元、256.22亿元，对应EPS分别为0.43元、0.55元、0.68元。
• 估值：2016年按行业平均水平估值80倍，对应市值约168亿元；考虑互联网和精准医疗等前沿业务，预计市值可达198亿元，目标价52元/股。

风险提示

• 苏豪逸明收购进展可能慢于预期。
• 主要产品面临降价风险。

附录：关键财务数据

财务分析指标

总结

安科生物凭借其在生长激素和重组人干扰素领域的领先优势，结合互联网思维与外延扩张战略，持续提升公司竞争力。未来三年公司预计保持稳健增长，同时在精准医疗、基因诊断等前沿领域布局，有望进一步扩大市场份额。公司估值合理，目标价为52元/股，维持“买入”评级，但需关注收购进展和产品价格波动风险。