20201210-华泰证券-挖机销量月度点评_守正创新_后市场+差异化或是破局点_7页_749kb

机械设备与工程机械行业总结

核心内容

2020年12月10日发布的行业研究指出，机械设备行业评级为“增持”，而工程机械行业评级为“中性”。报告主要围绕挖掘机行业的市场表现、竞争格局、后市场服务机制、研发投入与行业估值展开分析，并重点推荐三一重工。

主要观点

• 行业景气度维持高位：2020年11月挖掘机销量达3.22万台，同比增长67%；1-11月累计销量同比增长37%。行业整体仍保持较高景气度。
• 销量增长因素：包括海外需求回暖、环保政策推动的存量更新需求、以及人工替代带来的渗透率提升。
• 竞争加剧：行业产能扩张显著，行业规划设计产能达到60万台，远高于实际销量。降价仍是获取市场份额的核心手段，但产品差异化和后市场服务机制可能成为破局点。
• 后市场服务机制的重要性：有助于旧设备流转，释放更新需求；同时为主机厂及代理商提供新的盈利来源，具备一定的逆周期属性。
• 研发投入与差异化竞争：通过加强研发，主机厂可提升产品性能，形成不同的市场定位，缓解行业竞争压力。
• 估值优势：三一重工作为国内龙头，其PE估值低于海外同类公司，具备长期成长空间。预计2020-2022年归母净利润分别为146/178/208亿元。

关键信息

挖掘机行业数据

• 11月销量：同比增长67%，其中大挖、中挖、小挖分别增长47%、120%、55%。
• 出口增长：2020年11月出口销量为3,403台，同比增长57.8%。
• 国内宏观与原材料数据：显示地产与基建投资保持增长，钢材与水泥价格持续上扬，反映行业需求支撑。

行业估值水平

• 国内公司：三一重工2020年PE为17.81倍，2021年预计为14.74倍，低于行业平均。
• 海外公司：卡特彼勒与小松集团PE分别为27.74倍与10.97倍，高于国内公司。
• 估值方法：采用可比公司估值法，给予三一重工2021年PE16.60x，对应目标价34.69元。

重点推荐标的

三一重工 (600031 CH)

• 投资评级：买入
• 目标价：34.69元
• 业绩预测：预计2020-2022年EPS分别为1.73、2.09、2.45元
• 核心优势：全球竞争力增强、海外业务潜力大、持续推进数字化与智能化
• 推荐理由：行业龙头优势明显，估值低于海外均值，具备长期成长空间

风险提示

• 海外疫情控制不及预期
• 国内经济下行超预期
• 基建及地产投资力度未达预期
• 行业竞争环境恶化
• 新产品市场拓展不顺利
• 应收账款减值损失对净利润的影响

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价波动在-15%~5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具备在美国开展经纪交易商业务的资格。

联系方式

• 华泰证券股份有限公司

  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
  • 邮箱：ht-rd@htsc.com

• 华泰金融控股（香港）有限公司

  • 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
  • 邮箱：research@htsc.com
  • 网站：http://www.htsc.com.hk

• 华泰证券（美国）有限公司

  • 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼
  • 邮箱：Huatai@htsc-us.com
  • 网站：http://www.htsc-us.com