威龙股份--区域性领导品牌_借力有机葡萄酒实现差异化竞争_19页_1mb

威龙股份（603779.SH）总结

核心内容

威龙股份是中国葡萄酒行业的区域性领导品牌，其综合指标位居全国葡萄酒行业前三。公司以传统葡萄酒、有机葡萄酒和葡萄酒三大系列产品为主，其中有机葡萄酒已成为其重要利润来源，且在细分市场中占据领先地位。公司深耕华东市场，销售占比持续保持在70%以上，具备较强的区域市场基础。同时，公司通过上市融资，拟投资于有机葡萄酒种植、生产及营销网络建设，以推动全国化发展。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是华东地区葡萄酒市场的重要参与者，品牌影响力强，拥有成熟的渠道网络。
• 有机葡萄酒差异化优势明显：有机葡萄酒市场增长潜力大，公司产品定位合理，具备价格与质量双重优势。
• 全国化布局初见成效：2015年北方、南方和西北地区销售收入分别增长9%、17%和63%，公司正逐步实现从区域市场向全国市场的拓展。
• 募投项目推动发展：公司拟发行不超过5020万股，募集资金将用于有机酿酒葡萄种植、有机葡萄酒生产、营销网络建设及偿还银行贷款，以提升市场竞争力和盈利能力。
• 估值与盈利预期：公司预计2016-2018年净利润增速分别为63.48%、31.75%和12.60%，目标价格为8元，参考张裕估值给予17年18倍PE。

关键信息

1. 公司概况

• 公司位于山东省龙口市，是中国大型葡萄酒生产企业之一，拥有三大葡萄基地。
• 公司主营产品包括传统葡萄酒、有机葡萄酒和葡萄酒，其中有机葡萄酒是公司2009年推出的新品，已成为公司主要利润来源。
• 公司属于民营企业，员工与股东利益一致，有利于公司长远发展。

2. 市场表现与增长潜力

• 有机葡萄酒市场增长迅速：我国有机葡萄酒市场正处于崛起阶段，09-12年复合增长率高达66.59%，预计未来销量仍有望维持30%的高增速。
• 消费趋势向好：随着食品安全事件频发，消费者对有机产品的需求上升，有机葡萄酒具有较高的附加值和毛利率。
• 行业竞争格局：张裕与长城形成“两强争霸”局面，威龙作为第二梯队的领先企业，有望通过有机葡萄酒打破格局，建立“新三巨头”格局。

3. 区域市场与销售模式

• 深耕华东市场：公司华东市场销售占比持续保持在70%以上，品牌影响力强，渠道网络成熟。
• 销售模式多样化：公司采用“经销商+超市直销+电商平台”模式，2015年销售收入达7.24亿元，同比增长2.64%。
• 全国化进程：公司通过营销网络建设项目，计划在全国建设174个营销网点和100家有机葡萄酒专卖店，以实现全国市场覆盖。

4. 募投项目

• 1.8万亩有机酿酒葡萄种植项目：提升有机葡萄酒原料供应能力，保障产品质量。
• 4万吨有机葡萄酒生产项目：增强生产能力，提升市场占有率。
• 营销网络建设项目：优化现有营销网络，构建全国营销体系。
• 偿还银行贷款：降低财务费用，改善公司财务状况。

5. 财务状况与风险提示

• 财务状况：公司资产负债率较高，财务费用率高于行业龙头。募投后资产负债率将降至43.11%，财务费用显著下降。
• 风险提示：
  • 经济增速大幅下滑
  • 营销网络建设低于预期
  • 有机葡萄酒滞销，产能过剩

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）
2014A	713.69	0.36%	35.29	-0.34%	0.235
2015A	737.51	3.34%	41.81	18.47%	0.279
2016E	777.94	5.48%	68.35	63.48%	0.341
2017E	842.05	8.24%	90.05	31.75%	0.450
2018E	926.37	10.01%	101.40	12.60%	0.507

投资建议

• 目标价格：8元
• PE估值：17年18倍PE
• PS估值：参考张裕5倍PS，给予威龙2倍PS，合理价格8元

总结

威龙股份凭借其在有机葡萄酒领域的领先地位和全国化扩张战略，有望在行业复苏和消费升级趋势中实现业绩增长。募投项目将有效提升其市场竞争力和盈利能力，同时降低财务费用，改善财务结构。尽管面临经济下滑、营销网络建设不及预期及有机葡萄酒滞销等风险，但公司具备较强的抗压能力和增长潜力，未来发展前景值得期待。