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阿里巴巴（2021年10月5日业绩前瞻与投资建议总结）

核心内容概述

阿里巴巴在2021年10月5日发布的2QFY22业绩前瞻报告中，分析了公司核心业务表现、战略领域投入及投资建议等内容。整体来看，公司面临核心业务增长放缓的压力，但战略领域投入持续加大，显示出其长期增长的布局意图。

主要观点

1. 2QFY22业绩预测

• 总收入：预计为2,038亿元，同比增长31%。
• 调整后EBITA：预计为290亿元，调整后EBITA利润率降至14.2%，同比下降约12个百分点。
• 调整后净利润：预计为329亿元，调整后净利率为16.2%。
• 分板块增长：
  • 核心商业：预计收入同比增长34%，占总收入的86%。
  • 云计算：预计收入同比增长26%，占总收入的9%。
  • 数字媒体娱乐：预计收入同比增长4%，占总收入的4%。

2. 消费表现疲软

• 中国零售市场收入：预计同比增长36%，但增速较前一季度有所放缓。
• CMR收入：同比增长7%，而前一季度为14%。
• 国内消费受阻：疫情和洪水等逆风因素导致可选消费增速放缓，如服装鞋帽、化妆品、家用电器等。
• 实物商品网上零售：7月/8月同比增速分别为4.4%和7.6%，进入个位数增长阶段。
• 中国零售其他收入：预计同比增长114%，在低基数基础上实现提速增长。

3. 云计算收入增速放缓

• 阿里云收入：预计同比增长26%，增速较上季度进一步放缓。
• 市场格局：阿里云仍保持领先地位，市场份额为33.8%，远高于华为云和腾讯云。
• 行业影响：在线教育整改和大客户流失对增速产生影响，但公司仍聚焦于扩大市场份额而非盈利提升。

4. 战略领域投入加大

• 社区团购：阿里社区电商品牌升级为“淘菜菜”，在严监管环境下，公司注重产品品质与履约体验，以占领用户心智。
• 淘特：主打性价比电商，MAU持续增长，7月/8月分别为1.5亿和1.6亿，成为电商下沉市场的重要力量。
• 饿了么：因夏季高温和受灾地区补贴，收入增长可能落后于订单增速。

关键信息

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：
  • 美股：12个月目标价为222美元。
  • 港股：12个月目标价为216港币。
• 当前股价：
  • 美股：139.63美元。
  • 港股：135.30港币。

财务预测（单位：亿元）

估值与盈利预测

• SOTP估值：
  • 美股目标价：222美元。
  • 港股目标价：216港币。
• 盈利趋势：预计FY22/23收入分别为9,198亿元/11,495亿元，调整后净利润分别为1,613亿元/1,955亿元。

风险提示

• 核心业务增长放缓：中国零售收入增长可能继续放缓。
• 战略投资拖累利润率：战略领域的投入可能高于预期，对利润率造成压力。

估值指标

总结

阿里巴巴在2QFY22面临核心业务增长承压，但战略领域投入力度加大，特别是社区团购和淘特业务，显示出公司对长期增长的重视。尽管短期内可能对利润率造成一定影响，但其在云计算和下沉市场的布局仍具有显著优势，有助于支撑未来增长。整体来看，公司维持买入-A评级，目标价分别为222美元和216港币，反映了对其长期价值的认可。