20210710-安信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-预计核心业务贴合行业走势_战略领域保持投入决心_7页_1mb

阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）1QFY22业绩前瞻及投资分析总结

核心业务表现

收入预测

• 总收入：预计为2,050亿元，同比增长33%。
• 核心商业：预计收入增长35%，占总收入的88%。
• 云计算：预计收入增长34%，占总收入的8%。
• 数字媒体娱乐：预计收入增长3%，占总收入的4%。

利润表现

• 调整后EBITA：预计为402亿元，同比下降11%，调整后EBITA利润率降至19.6%。
• 调整后净利润：预计为390亿元，略有下滑。
• 调整后净利率：预计为19.0%，同比下降10个百分点。

行业趋势与挑战

中国零售市场

• 整体增长：预计季度内中国零售市场收入同比增长36%，但增速放缓。
• CMR收入：同比增长15%，与行业增长趋势一致。
• 实物商品网上零售总额：4月/5月同比增速分别为6.8%和7.7%，去年高基数效应带来一定压力。
• 其他收入：预计同比增长85%，但受去年高基数影响，同比压力较大。

云计算

• 增速放缓：受上季度互联网行业大客户终止合作影响，预计季度内阿里云收入增速放缓至34%。
• 未来方向：将更强调服务，拓展金融、政府等传统行业客户，增强与细分行业的联系。

战略领域投入

主要投入板块

1. 社区团购：阿里在该领域入局较晚，单量尚不占优，但有望快速起量。同时，更加注重商品品质以提升口碑。
2. 淘特：5月品牌升级，MAU达9,938万，强调特价优势及商品与服务的提升。
3. 本地生活：公司宣布组织架构升级，将高德、飞猪和本地生活整合为生活服务板块，以增强协同效应，满足消费者更丰富的服务需求。

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：
  • 美股：12个月目标价为275美元。
  • 港股：12个月目标价为268港币。
• 未来盈利预测：
  • FY22调整后净利：1,620亿元，调整后净利率为17.4%。
  • FY23调整后净利：2,066亿元，调整后净利率为17.8%。

风险提示

• 中国零售收入增长放缓：行业增速放缓可能影响公司表现。
• 战略投资领域投入高于预期：可能对短期利润产生压力。

公司数据概览

股票信息

• BABA.US：
  • 总市值：558,328百万美元
  • 流通市值：558,328百万美元
  • 12个月价格区间：198.26-319.32美元
• 9988.HK：
  • 总市值：545,845百万港币
  • 流通市值：545,845百万港币
  • 12个月价格区间：189.90-309.40港币

财务预测

• 收入：预计FY22为931,046亿元，FY23为1,159,615亿元。
• 调整后净利润：FY22为162,032亿元，FY23为206,559亿元。
• 非通用会计准则净利润率：FY22为17.4%，FY23为17.8%。

盈利与估值

• 非通用会计准则市盈率：FY22为22.5倍，FY23为17.7倍。
• 市净率：FY22为3.1倍，FY23为2.7倍。
• ROIC：FY22为22.7%，FY23为24.5%。

SOTP估值

• 阿里生态内估值：540,251百万美元
• 云计算估值：130,084百万美元
• 蚂蚁金服估值：50,769百万美元
• 菜鸟估值：18,819百万美元
• 数字媒体及娱乐估值：19,254百万美元
• 总估值：275美元/ADS 或 268港币/股

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先S&P500/恒生指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先S&P500/恒生指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与S&P500/恒生指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后S&P500/恒生指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后S&P500/恒生指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于S&P500/恒生指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于S&P500/恒生指数。

分析师声明

• 马天诣：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规、专业审慎、独立公正。

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