20180701-天风证券-国防军工行业研究周报_H1宇航发射即将超17全年_军工高景气周期再验证_13页_778kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

2018年7月1日发布的国防军工行业研究报告指出，军工行业正处于高景气周期，尤其在航天发射和装备采购方面表现突出。上半年航天发射次数已达18次，超过去年全年，显示行业持续增长态势。军工板块整体表现优于市场，行业指数上涨3.83%，而沪深300指数下跌2.71%。报告建议关注主机厂及核心配套企业，同时重视院所改制与资产证券化的投资机会。

主要观点

• 军工高景气周期确认：2018年军工行业订单持续增长，军品配套采购招标项目同比翻番，显示行业高景气周期持续。
• 中报业绩可期：预计军工板块中报业绩将延续增长趋势，全年归母净利润增速有望达到21.65%，高于沪深300的15.8%。
• 院所改制与资产证券化：军工科研院所改制进入关键阶段，资产证券化率不足20%，其中电科、航天科技及中航集团等机构资产证券化进程加快。
• 低估值与超跌品种机会：军工板块整体估值偏低，建议关注低估值白马股及具备战略稀缺性的主机厂，如航天电子、中航机电、中航沈飞、中直股份等。

关键信息

1. 航天发射与军工订单增长

• 上半年航天发射18次，超去年全年。
• 2018年计划至少35次发射，同比增长100%-117%。
• 全军装备采购信息网招标项目在11月至今释放142个，同比翻番。
• 行业140家上市公司总体收入变化中位数15.4%，归母净利润21.9%，预收账款40.9%，存货20.8%。

2. 主机厂表现亮眼

• 沈飞、飞机、一机、中直四大主机厂收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈。
• 中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份等公司预收账款增速显著，显示订单释放趋势。

3. 军工行业估值与配置建议

• 中信军工板块2018年跌幅-19.03%，处于历史低位，PE为67.82x，18ePE为41.61x。
• 估值十年中枢为81.11x，当前处于历史23.17%下分位。
• 建议关注低估值品种及超跌稀缺主机厂，如航天电子、中航机电、中航沈飞、中直股份等。

4. 行业动态与投资机会

• 航空：歼-16换装进度加快，运-20实战实训全面展开，C919大飞机复合材料机翼试验完成。
• 航天：航天科技一院研发中心获国家发明专利授权，与欧洲机构建立联合研发中心。
• 船舶：中国电磁弹射航母技术与美国比肩，AIP潜艇创深潜深度记录，核动力破冰船项目启动。
• 军工电子：中国电科推进网信技术发展，航天电子等企业发布业绩分配方案。
• 地面装备：99A坦克装备数量突破300辆，火箭军演训提升战略打击能力。

5. 国际动态与行业影响

• 美国国防部长访问中国，俄空袭叙利亚，印美军售动态，韩朝恢复军事通信线路。
• 美军航母进入南海，台海局势紧张，引发对军工板块的关注。

配置建议

• 主线：订单与激励业绩释放逻辑，关注中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份等主机厂及核心配套企业。
• 副线：关注院所改制与资产证券化，如航天电子、中航机电、中国卫星等首批试点单位。
• 高端制造：关注航发动力、航锦科技、康达新材等高端制造企业。

风险提示

• 军工改革、国企改革进度低于预期。
• 军工订单低于预期，影响业绩释放。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出，根据预期相对收益设定。

重点上市公司公告

• 航天机电、航发控制、洪都航空等军工国企发布股权交易、利润分配等公告。
• 民参军企业如通达股份、泰豪科技、新余国科等亦有股权交易及利润分配相关公告。

结论

军工行业在2018年持续表现出高景气周期特征，航天发射、订单增长、院所改制等多重因素推动行业增长。报告建议投资者关注低估值白马股及具备战略稀缺性的主机厂，同时把握军工改革与资产证券化带来的投资机会。