20181022-东兴证券-东方雨虹-002271.SZ-2018年三季报点评_综合优势突出_产能释放带来业绩增长持续_6页_907kb

东方雨虹2018年三季报总结

核心内容

东方雨虹于2018年10月22日发布了其2018年第三季度报告，数据显示公司业绩持续增长，产能释放和市场拓展成为主要驱动力。公司作为国内防水行业的龙头企业，凭借综合优势推动了业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩增长：2018年第三季度，公司实现营业收入36.88亿元，同比增长38.63%；归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长32.23%。每股收益为0.33元，同比增长32.00%。
• 产能释放：公司多个项目如莱西防水材料、咸阳和濮阳等项目逐步进入产能释放期，2019年及2020年还将有更多项目投产，为业绩增长提供坚实基础。
• 成本控制：尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降（第三季度毛利率为36.05%，较上年同期下降2.88个百分点），但公司通过规模采购和优化运输成本，有效控制了综合成本。
• 费用管理：期间费用率保持稳定，为19.93%，与上年同期相比略有下降。销售费用率上升0.57个百分点，管理费用率下降0.34个百分点，财务费用率上升0.36个百分点，但整体费用控制得当。
• 市场拓展：公司积极拓展业务领域，与多家企业签订战略合作协议，包括黔东南盛达房地产开发有限公司、营口天赋房地产开发有限公司及隆基泰和等，助力公司在基建、公共建筑等新领域的发展。
• 盈利预测：预计公司2018年到2020年的EPS分别为1.11元、1.42元和1.72元，对应PE分别为11倍、8倍和7倍。基于公司品牌、规模、技术及销售网络的优势，维持“推荐”的投资评级。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2018年第三季度为36.88亿元，同比增长38.63%。
• 净利润：2018年第三季度为4.96亿元，同比增长32.23%。
• 毛利率：第三季度为36.05%，较上年同期下降2.88个百分点。
• 期间费用率：为19.93%，同比降低0.20个百分点。
• 资产负债率：第三季度为54.11%，较上年同期略有上升。
• 净资产收益率：第三季度为6.61%，同比提升0.18个百分点。

产能布局

• 莱西防水材料、咸阳和濮阳项目已投产并逐步释放产能。
• 2019年及2020年计划投产徐州卧牛山、DAW杭州生产基地、杭州东方雨虹生产研发基地、昆明改性沥青防水卷等项目，进一步增强市场竞争力。

战略合作

• 公司与多家企业签订战略合作协议，拓展至基础设施、公共建筑等新领域。
• 与隆基泰和签署独家防水战略合作协议，助力其新型城镇化业务。
• 与贵州铁路物资工贸有限责任公司合作，推进铁路市场布局。

投资评级

• 维持“推荐”的投资评级，认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 原材料价格持续上涨可能影响毛利率。
• 产能释放效果可能不及预期，影响业绩增长。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长持续，但增速有所放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率略有下降，但整体保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率有所下降，但公司整体运营效率仍较高。
• 估值比率：PE和P/B均有所下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期有所变化。

总结

东方雨虹在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长，受益于产能释放和市场拓展。尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降，但公司通过规模采购和优化成本结构，保持了良好的盈利能力。公司积极拓展业务领域，签订多项战略合作协议，为未来增长奠定基础。分析师赵军胜维持“推荐”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注原材料价格波动和产能释放效果等风险因素。