20180822-财通证券-继峰股份-603997.SH-收入增长稳健_盈利能力承压_4页_802kb
报告摘要
继峰股份 (603997) 总结
核心内容
继峰股份在2018年上半年实现了收入增长，但盈利能力受到一定压力。公司通过客户拓展和全球化布局，稳步推进业绩增长，同时通过并购格拉默加强了其在海外市场的竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
主要观点
- 收入增长稳健：公司2018年1-6月实现营业收入10.6亿元，同比增长22.4%；其中Q2收入5.5亿元，同比增长19.1%。主要增长动力来自吉利、宝马、东风本田以及海外捷豹路虎、大众新车型的订单。
- 盈利能力承压：公司H1毛利率为32.1%，同比下降2.0pct，Q2毛利率进一步降至30.5%，同比下降2.7pct。主要原因是原材料价格波动及管理费用率上升。
- 全球化布局加速：公司控股股东于5月底向格拉默发起收购要约，预计并购完成后将进一步提升公司品牌力和产品配套价值，推动其全球化进程。
- 盈利预测与估值：预计公司2018～2020年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.56元、0.66元，对应市盈率（PE）分别为24.6倍、21.4倍、18.1倍。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长动力充足。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 1466 | 1902 | 2387 | 2984 | 3700 |
| 营业利润(百万) | 295 | 358 | 370 | 422 | 511 |
| 净利润(百万) | 250 | 293 | 311 | 357 | 424 |
| 营业收入增长率 | 39.8% | 29.8% | 25.5% | 25.0% | 24.0% |
| 净利润增长率 | 41.6% | 17.3% | 6.2% | 14.9% | 18.6% |
| 毛利率 | 35.6% | 33.0% | 31.8% | 32.0% | 33.0% |
| 净利润率 | 17.0% | 15.4% | 13.0% | 12.0% | 11.5% |
| 市盈率 | 30.6 | 26.1 | 24.6 | 21.4 | 18.1 |
| 市净率 | 5.0 | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.2 |
公司财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 16.3% | 17.0% | 16.2% | 16.6% | 17.5% |
| ROA | 13.0% | 13.6% | 11.2% | 11.1% | 10.9% |
| ROIC | 22.4% | 24.0% | 24.6% | 22.9% | 23.6% |
| 资产负债率 | 20.1% | 19.7% | 29.9% | 32.7% | 37.3% |
| 流动比率 | 3.49 | 3.63 | 2.53 | 2.38 | 2.16 |
| 速动比率 | 2.68 | 2.76 | 1.97 | 1.81 | 1.68 |
费用率
| 费用率 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 2.4% | 2.6% | 2.6% | 2.8% | 2.8% |
| 管理费用率 | 12.1% | 10.9% | 12.3% | 13.0% | 14.0% |
| 财务费用率 | -0.6% | 0.1% | 0.4% | 1.0% | 1.3% |
| 三费/营业收入 | 13.8% | 13.6% | 15.3% | 16.8% | 18.1% |
投资回报率与估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.39 | 0.46 | 0.49 | 0.56 | 0.66 |
| BVPS（元） | 2.40 | 2.70 | 3.00 | 3.37 | 3.80 |
| P/S | 5.2 | 4.0 | 3.2 | 2.6 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 14.7 | 17.8 | 16.9 | 14.5 | 12.0 |
风险提示
- 产品拓展不及预期
- 原材料价格波动
- 并购整合不及预期
投资建议
- 公司评级：增持
- 行业评级：增持
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