20170818-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第26期_15页_1mb

报告摘要

行业评级：中小市值
研究员：孔凌飞，执业证书编号：S0570517040001
联系方式：021-28972083，konglingfei@htsc.com
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证监会上周核发8家IPO批文，本周重点分析三家公司：天安新材、中大力德和建研院。根据华泰中小盘新股掘金模型，天安新材得分最高，净利润复合增速最快，建议重点关注。

主营业务：高分子复合饰面材料设计、研发、生产及销售，产品涵盖家居装饰、汽车内饰、薄膜及人造革。
主要应用领域：
- 家居装饰：应用于衣柜、橱柜等全屋定制家具表面装饰，2016年营收占比为36.47%。
- 汽车内饰：用于仪表板、门板、座垫革等，2016年营收占比为32.78%。
财务表现：
- 2014-2016年营业收入CAGR为24.85%，净利润CAGR为83.23%。
- 综合毛利率分别为16.67%、23.47%、24.17%，略低于装饰材料行业平均毛利率。
行业地位：
- 与索菲亚、欧派、本田、丰田等龙头企业合作，产品定位高端。
- 在汽车内饰饰面材料领域打破国外技术垄断，具有进口替代潜力。
IPO募投项目：
- 环保装饰材料建设项目（2.35亿元）
- 研发中心建设项目（0.45亿元）
- 补充流动资金（0.47亿元）
- 产能提升：家装饰面材料从3.41万吨/年增至4.71万吨/年（增长38.12%），汽车内饰饰面材料从1.98万吨/年增至2.68万吨/年（增长35.35%）。
主要看点：
- 产品性价比高，具备进口替代潜力。
- 技术研发能力强，产品结构持续优化。
- 与下游龙头企业合作紧密，市场前景广阔。

主营业务：机械传动与控制应用领域关键零部件研发、生产、销售和服务，主要产品包括精密减速器、减速电机等。
主要应用领域：
- 工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。
- 2016年减速电机收入占比达79.0%。
财务表现：
- 2014-2016年营业收入CAGR为15.86%，归母净利润CAGR为14.93%。
- 综合毛利率分别为35.47%、31.26%、32.38%，高于行业平均水平。
行业地位：
- 国内机械传动领域技术领军企业，产品结构完善。
- 主要竞争对手包括台邦电机、东方马达等。
IPO募投项目：
- 年产20万台精密减速器生产线项目（1.5亿元）
- 研发中心建设项目（0.21亿元）
- 补充流动资金（0.28亿元）
主要看点：
- 立足自主研发，把握高端装备制造业升级机遇。
- 建立“直销+经销”营销模式，渠道覆盖广泛。
- 产品技术含量高，竞争优势明显。

主营业务：工程技术服务和新型建筑材料生产销售，涵盖检测、施工、设计、监理及防水卷材、保温材料等。
主要应用领域：
- 工程检测、绿色建筑、既有建筑改造、建筑垃圾综合利用等。
- 2016年工程技术服务收入占比达82.25%。
财务表现：
- 2014-2016年归母净利润CAGR为20.77%。
- 工程检测业务毛利率稳定在63.84%-65.47%之间。
行业地位：
- 高新技术企业，具有较强研发能力，拥有多项专利。
- 主要竞争对手包括建研集团、中衡设计等。
IPO募投项目：
- 综合性检测机构建设项目（1.2亿元）
- 年加工1000万平方米改性沥青防水卷材项目（0.7亿元）
- 绿色建筑技术研究与工程服务项目（0.21亿元）
- 营销网络与信息化系统建设项目（0.19亿元）
- 创新建筑技术工程研发中心项目（0.21亿元）
- 补充流动资金（0.1亿元）
主要看点：
- 下游客户主要为建筑行业，受益于固定资产投资增长。
- 技术服务与产品开发并重，推动绿色建材与节能服务发展。
- 毛利率高于行业平均水平，具备较强盈利能力。

证券代码	证券简称	营收三年CAGR	归母净利润三年CAGR	三年平均ROE	总资产周转率	经营性现金流/营业利润（TTM）	最终得分	相对排名
603725	天安新材	24.85%	83.23%	14.62%	1.05	54.13%	59.98	26%
002896	中大力德	15.86%	14.93%	15.93%	0.73	173.92%	55.10	39%
603183	建研院	2.16%	20.77%	19.01%	0.82	76.38%	45.20	61%