20240613-东方证券-三安光电-600703.SH-LED稼动率回升_SiC业务顺利推进_5页_366kb

三安光电公司研究报告摘要

产品结构改善与LED业务复苏
三安光电2023年LED外延芯片产品营收增长6%，其中高端产品营收同比增长14%，产品结构逐步优化。2023年下半年市场需求逐步恢复，设备稼动率回升。MiniLED销量持续增长，MicroLED与大厂展开合作，MIP已具备量产条件。车用LED、植物照明等产品进展顺利，预计LED业务利润有望进一步改善。

氮化镓射频业务稳步推进
砷化镓射频终端客户覆盖国内外主流品牌，第二代基站产品已量产，第三代产品研发推进。2023年下半年出货量提升，产能稼动率逐月提高，外延自给率提升，业务规模和盈利能力有望增强。

碳化硅业务顺利推进
湖南三安拥有16万片/月碳化硅衬底产能，正推动8英寸衬底及外延工艺；与意法半导体合资建厂，计划2024年底通线，2025年逐步释放产能。车规级碳化硅MOSFET已通过AEC-Q101标准，进展顺利。

业绩预测与评级调整
东方证券预测公司2024-2026年归母净利润为115亿/179亿/266亿元，原2024-2025年预测分别调整为252亿/315亿元。维持“买入”评级，目标价1440元，对应可比公司25年40倍PE。

风险提示
LED市场需求不及预期；MiniLED和化合物半导体进展不及预期。

行业财务与盈利预测简表

注：数据来源为东方证券研究所预测，单位：百万元人民币。