20221108-华鑫证券-三安光电-600703.SH-公司三季报点评报告_传统业务短期承压_看好SiC业务高速增长_5页_287kb

三安光电（600703.SH）公司三季报点评报告总结

核心内容概述

三安光电在2022年前三季度实现营业收入100.12亿元，同比增长5.04%，但归母净利润为9.87亿元，同比下降23.27%。扣非后归母净利润为1.13亿元，同比大幅下降81.61%。公司整体业绩承压，主要由于传统LED业务受市场需求萎缩影响，但高端LED业务如Mini/MicroLED、植物照明、车用照明、紫外及红外LED等逆势增长，销售收入同比增长84.80%。公司同时加大了在集成电路及SiC（碳化硅）领域的研发投入，推动其在新能源汽车领域的布局。

主要观点

传统业务短期承压

• 市场环境影响：2022年以来，受疫情反复及消费需求萎缩影响，传统LED业务表现不佳，导致公司整体业绩承压。
• 财务表现：2022Q3公司营收同比减少4.90%，环比减少11.09%；归母净利润同比减少86.36%，环比减少89.08%。
• 盈利能力变化：Q3毛利率15.14%，环比下降4.70个百分点；前三季度毛利率18.96%，环比下降1.84个百分点；净利率9.86%，环比下降3.92个百分点，主要受新建项目盈利能力提升期影响。

高端LED业务逆势增长

• 市场渗透率提升：Mini/MicroLED、植物照明、车用照明、紫外及红外LED等高端领域业务规模及占比持续提升。
• 客户拓展：国际龙头客户持续推进MiniLED应用，国内客户已在电视、笔记本MiniLED背光解决方案上实现小批量产。
• 产能释放：泉州三安和湖北三安产能将逐步释放，助力高端LED业务增长。

集成电路业务加速发展

• 产能扩张：公司射频前端、电力电子、光技术化合物半导体集成电路业务营收规模持续扩大，砷化镓射频产能达12,000片/月，湖南三安碳化硅产能达6,000片/月。
• SiC车规级布局：与理想汽车合资建设碳化硅功率半导体研发和生产基地，发布1200V碳化硅MOSFET系列，目标2023年实现整车及新能源汽车零部件突破。
• 战略合作：11月与新能源汽车相关公司签署战略采购协议，预计2024-2027年采购金额达38亿元，主要用于新能源车主驱。

关键信息

市场表现

• 当前股价为20.05元，总市值898亿元，流通股本4078百万股。
• 52周价格范围为16.87-38.06元，日均成交额1727.16百万元。

盈利预测

• 收入预测：2022-2024年分别为136.15亿元、156.35亿元、185.31亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年预测为0.26元，2023年0.36元，2024年0.41元。
• PE估值：2022年对应PE为78倍，2023年为56倍，2024年为49倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标

• 毛利率：2022年预测为19.1%，2023年20.8%，2024年21.0%。
• 净利率：2022年预测为8.5%，2023年10.3%，2024年10.0%。
• ROE：2022年预测为3.8%，2023年5.1%，2024年5.8%。
• 资产负债率：2022年预测为40.8%，2023年43.8%，2024年46.9%。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险
• 主要产品价格波动风险
• 业景气度下行风险
• 产能扩充进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 产业政策环境调控风险
• 公共卫生事件风险

财务数据概览

每股数据

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，有三年美国半导体上市公司工作经验，现为华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券研究所。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%-10%）、回避（＜-10%）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数计算。

免责条款

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