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贵金属周报总结（2.22-2.28）

核心内容概述

本周贵金属市场整体表现低迷，黄金与白银均出现不同程度的回调，市场风险情绪先扬后抑，美元指数探底回升，美债利率震荡上行，实际利率一度快速上行后回落。金银ETF持仓持续流出，投机多头明显减持，显示市场对贵金属的投资需求减弱。此外，欧美疫情持续好转，疫苗接种速度领先，对美元形成中期支撑，而全球主要经济体的利差变化也影响了贵金属走势。

主要观点

1. 市场回顾

• 黄金与白银：黄金价格持续走低，白银则呈现补跌迹象，金银比价维持下行趋势。
• ETF持仓：黄金ETF连续七周净流出，白银ETF也连续三周下滑，显示投资者对贵金属的配置意愿下降。
• 期货持仓：COMEX黄金与白银投机净多持仓均有所减少，多头离场意愿明显增强。

2. 利率与汇率

• 名义利率：美10年期国债收益率继续上行，名义利率主导了实际利率的反弹。
• 美元走势：美元指数探底回升，周五大幅拉涨，与市场避险情绪升温相关。
• 利差变化：美对德、日利差加速走高，对英利差震荡回落，美元支撑犹存。

3. 风险与不确定性

• 疫情发展：欧美疫情增速趋缓，但巴西、法国、意大利等国家仍维持高位。
• 疫苗接种：英国与美国疫苗接种速度领先，每百人接种数超过20人，与其他主要国家差距拉大。
• 金融市场：TED利差小幅上扬，银行间市场流动性压力总体偏低，美国高收益企业债利差及信用违约互换综合利差维持低位震荡。

4. 宏观经济

• 就业数据：美国初请失业金人数明显下滑，劳动力市场持续修复。
• 耐用品订单：美国1月耐用品订单扣除国防外新增订单同比上升3.58%，显示商业投资缓慢复苏。
• PCE数据：1月PCE同比刷新疫情后最高增速，通胀水平稳步回升。
• 央行资产负债表：美联储资产负债表扩张速度加快，对美元形成短期压力，但对美债有所支撑。

5. 资金情绪

• ETF持仓：黄金与白银ETF持仓持续下滑，投资需求萎缩。
• CFTC持仓：金银投机净多持仓回落，多头离场意愿更为坚决。
• 期货持仓变化：纽期金与银持仓量均减少，白银追随黄金调整概率明显增大。

6. 库存与比价

• 库存变化：纽期金与银库存同时减少，白银库存下滑更为明显。
• 溢价变化：国内现货金银溢价回落，尽管人民币小幅贬值，但黄金需求依然低迷。
• 比价趋势：金银比、金油比、银铜比维持下行趋势，但随着周末风险情绪回落，下行趋势有所趋缓。

关键信息

• 黄金：价格持续走低，中线支撑1704，中期阻力1851，短期支撑1715，短期阻力1801，牛熊线1524。
• 白银：价格呈现补跌迹象，中线支撑20.81，中期阻力30.35，短期支撑26.10，短期阻力28.11，牛熊线26.10。
• 市场情绪：风险情绪震荡回落，VIX波动率指数明显走强，市场避险情绪升温。
• 下周展望：关注3月1日至3月5日期间的重要财经数据与事件，包括美国2月ISM制造业PMI、ADP就业人数、非农就业数据及美联储主席鲍威尔讲话等。

后市展望

• 名义利率上行：当前名义利率持续上行，对美股形成压制，从而对通胀预期形成压制，可能进一步影响贵金属价格。
• 白银补跌机会：在黄金价格低迷的背景下，白银呈现一定补跌迹象，值得关注其相对黄金的走势变化。
• 资金策略：中线配置资金继续抛弃贵金属，市场对贵金属的投资需求持续萎缩，建议投资者密切关注市场动态及政策变化。

警示与免责声明

• 本报告由一德期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。
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结语

贵金属市场本周整体承压，黄金与白银均出现回调，市场风险情绪波动较大。投资者需关注名义利率走势、美元指数变化及疫情发展对市场情绪的影响，同时留意资金流向与持仓变化，以把握未来市场机会。