20230621-国盛证券-美容护理2023年中期策略_消费K型分化_把握品类升级_42页_3mb

美容护理消费K型分化及中期策略总结

• 人口结构与消费环境：预计2022-2030年中国新增中产及以上人口8000万，提供消费韧性动力。2023年3月，全国居民人均可支配收入同比增速5.1%，消费信心指数回暖，美妆零售额同增59%，高于社零总额增速，整体呈现弱复苏。

• 消费结构K型分化：化妆品市场弱复苏下，支出理性化导致消费力结构性承压，高端化与大众化并行。国货品牌如韩束、HBN、欧诗漫等在淘系和抖音平台销售同增40%-100%。医美消费中，高端产品与低价引流产品共存，熟龄与年轻人群均增长。

• 线下场景复苏与线上分化：医美消费回补强劲，2023Q1线下客流环比三位数增长，主要医美平台GMV和验单人数增幅显著。化妆品线下专柜销售额同增较高，品牌加速布局。线上市场增速放缓，淘系护肤GMV同比-11%，抖音同比增长506%，显示线上平台内部分化。

• 产品结构迭代：医美品类创新包括溶脂类、光电类和注射类产品，推动市场增长。化妆品聚焦抗衰老、修护等核心功效赛道，大单品和系列化成为主要发展路径。

• 投资建议：板块估值处历史中位，配置价值提升。推荐爱美客、珀莱雅、巨子生物和科思股份（2023年PE 51x、41x、27x、28x），以及华熙生物、贝特妮（PE 35x、30x），关注福瑞达、丸美股份和复锐医疗科技等细分龙头。

• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、流量成本上升、政策变动及新品推广风险。