业绩快报总结
核心内容
公司发布2020年度业绩快报，营业收入约3.30亿元，同比增长16.21%；归属于母公司净利润约4275万元，同比下降28.13%。尽管净利润增速不及营收增速，但公司Q4营收持续向好，同比增长10.46%，净利率达12.63%。分析师认为公司业绩将随着消费电子行业复苏和声学技术趋势持续改善，尤其在2021年有望在手机端大客户和新产品应用上取得突破。
主要观点
Q4营收持续向好，2021年业绩将有较大突破
- Q4营收：0.95亿元，同比增长10.46%，净利率为12.63%。
- 营收增长原因：下游行业景气度提升，公司依托全产业链竞争优势，TWS和耳机硅麦出货量增加。
- 净利润下滑原因：
- 疫情影响及产品结构变化；
- 市场竞争加剧导致综合毛利率下降；
- 子公司德斯倍初期运营投入增加；
- 母公司企业所得税率由0%变更为12.5%；
- IPO相关费用及诉讼费用增加。
- 未来展望：消费电子行业复苏与声学趋势将推动公司业绩持续改善，尤其在2021年手机端大客户和新产品应用上将有较大突破。
MEMS麦克风有望快速放量，研发加大夯实基础
- MEMS麦克风优势：公司具备完全自主的MEMS麦克风芯片技术，产品已接近行业第一梯队水平。
- 市场表现：2018年MEMS麦克风全球出货量排名第四。
- 市场增长预测：Counterpoint Research预测2020年TWS耳机出货量将增长90%，达到2.3亿台，公司积极布局抢占市场先机。
- 技术布局：公司推动设计、制造、封测一体化，强化制造环节，构建技术闭环。
投资建议
- 业绩预测：
- 2020年：营业收入3.30亿元，归母净利润0.43亿元；
- 2021年：营业收入4.71亿元，归母净利润0.50亿元；
- 2022年：营业收入6.51亿元，归母净利润0.95亿元。
- EPS预测：
- 2020年：0.81元；
- 2021年：0.94元；
- 2022年：1.79元。
- 投资评级：买入。
风险提示
- 专利诉讼与知识产权风险；
- 营业规模较小导致业绩波动风险；
- 募投项目产能消化风险；
- 产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。
财务指标概览
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（亿元） |
28.4 |
3.30 |
4.71 |
6.51 |
| 归母净利润（亿元） |
0.59 |
0.43 |
0.50 |
0.95 |
| 毛利率（%） |
38.62 |
37.72 |
31.43 |
35.64 |
| ROE（%） |
21.04 |
4.04 |
4.54 |
8.01 |
| EPS（元） |
1.12 |
0.81 |
0.94 |
1.79 |
| P/E（倍） |
81.84 |
113.66 |
97.11 |
51.04 |
| P/B（倍） |
17.07 |
4.55 |
4.36 |
4.04 |
| EV/EBITDA（倍） |
0 |
77 |
75 |
39 |
财务报表与盈利预测
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产 |
279 |
1,051 |
1,107 |
1,205 |
| 非流动资产 |
60 |
69 |
85 |
103 |
| 资产总计 |
339 |
1,119 |
1,192 |
1,308 |
| 流动负债 |
51 |
46 |
72 |
99 |
| 负债合计 |
52 |
46 |
72 |
99 |
| 归属母公司股东权益 |
285 |
1,070 |
1,116 |
1,204 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
43 |
26 |
(18) |
7 |
| 投资活动现金流 |
(34) |
(21) |
(16) |
(15) |
| 筹资活动现金流 |
83 |
747 |
8 |
3 |
| 现金净增加额 |
91 |
752 |
(26) |
(5) |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
284 |
330 |
471 |
651 |
| 营业成本 |
174 |
206 |
323 |
419 |
| 营业利润 |
55 |
55 |
63 |
113 |
| 归属母公司净利润 |
59 |
43 |
50 |
95 |
主要财务比率
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率（%） |
12.39 |
16.18 |
42.77 |
38.25 |
| 归母净利润增长率（%） |
11.70 |
-28.00 |
17.03 |
90.28 |
| 毛利率（%） |
38.62 |
37.72 |
31.43 |
35.64 |
| 净利率（%） |
20.94 |
12.98 |
10.64 |
14.64 |
| ROE（%） |
21.04 |
4.04 |
4.54 |
8.01 |
| ROIC（%） |
87.98 |
35.00 |
18.67 |
27.93 |
| 资产负债率（%） |
-47.25 |
-80.54 |
-75.35 |
-67.25 |
| 流动比率 |
5.50 |
23.50 |
15.86 |
12.57 |
| 速动比率 |
4.07 |
21.57 |
13.99 |
10.76 |
| 总资产周转率 |
1.12 |
0.45 |
0.41 |
0.52 |
| 应收账款周转率 |
25.94 |
24.23 |
30.91 |
28.12 |
| 应付账款周转率 |
11.06 |
9.75 |
11.47 |
10.61 |
图表目录
- 图表1：敏芯发展历程
- 图表2：公司与部分客户群体
- 图表3：公司前10大股东
- 图表4：2016-2020H1营业收入及增速
- 图表5：2016-2020H1归母净利润及增速
- 图表6：2016-2020H1毛利率与净利润情况
- 图表7：2016-2020H1研发支出
- 图表8：募集资金总量及使用方向
- 图表9：手机中的传感器
- 图表10：MEMS封装结构示意图
- 图表11：MEMS工艺展示
- 图表12：MEMS产业链
- 图表13：全球MEMS行业市场规模及预测
- 图表14：全球MEMS行业市场规模及预测
- 图表15：中国MEMS行业市场规模
- 图表16：中国物联网市场规模
- 图表17：人工智能领域传感器将承担类感官功能
- 图表18：2017年消费电子领域MEMS产品结构
- 图表19：全球消费电子MEMS市场规模
- 图表20：汽车电子MEMS部分车体使用情景
- 图表21：全球汽车电子MEMS市场规模
- 图表22：MEMS在工业中的应用
- 图表23：全球工业和通信MEMS市场规模
- 图表24：微控制MEMS市场空间与增速
- 图表25：全球医疗电子MEMS市场规模
- 图表26：全球消费电子中MEMS麦克风市场规模
- 图表27：全球MEMS麦克风厂商出货量情况
- 图表28：MEMS麦克风最优参数对比
- 图表29：公司MEMS麦克风部分产品
- 图表30：2019年公司MEMS麦克风产品主要领域分布
- 图表31：公司近年MEMS麦克风营业收入与毛利率变化
- 图表32：压力传感器示意图
- 图表33：2017年全球MEMS压力传感器市场竞争格局
- 图表34：公司近年压力传感器营业收入与毛利率变化
- 图表35：2019年公司压力传感器下游应用
- 图表36：加速度计和磁传感器示意图
- 图表37：公司近年加速度计营业收入与毛利率变化
- 图表38：2019年公司加速度计下游应用
分析师与研究助理简介
- 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，TMT首席分析师，新财富最佳分析师。
- 研究助理：华晋书，电子行业高级研究员，电子科技大学集成电路硕士，有3年博世半导体研发经验。
重要声明
- 分析师声明：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所用信息来自公开渠道，不保证其准确性或完整性，不因报告内容获得任何补偿。
- 免责声明：华安证券研究所力求信息准确可靠，但不保证其准确性与完整性，据此投资，责任自负。报告不构成个人投资建议，客户应自行判断是否符合其投资目标。
投资评级说明
- 行业评级：
- 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上；
- 中性：未来6个月收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月收益率落后沪深300指数5%以上。
- 公司评级：
- 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
