20210416-华安证券-敏芯股份-688286.SH-一季报超预期_手机业务硅麦持续放量_16页_2mb

敏芯股份2021年一季度报总结

核心内容概览

敏芯股份在2021年第一季度实现了业务的显著增长，尤其在手机用硅麦市场表现突出。尽管归母净利润同比小幅下降，但剔除股权激励费用后，净利润和扣非净利润分别增长94.53%和98.50%，显示公司盈利能力增强。公司通过封测子公司提升产品毛利率，2021Q1毛利率较2020年提升1.63个百分点。

主要观点

• 业绩表现：公司2021Q1营业收入同比增长51.82%，达到8,789.83万元，归母净利润为434.06万元，同比减少30.4%。若不考虑股权激励费用，归母净利润和扣非净利润分别增长94.53%和98.50%。
• 产品线拓展：公司产品线丰富，手机用硅麦持续放量，封测子公司助力毛利率提升。
• 新产品量产：公司在电子烟领域率先开发了流量计和流量开关芯片，实现对电子烟全市场的覆盖；差压传感器芯片已在高端品牌电子烟中实现小批量出货。
• 研发投入：公司计划未来三年每年增加30-40%的研发人员，加快先进MEMS技术的研发步伐，包括微流控芯片、微振镜等。
• 技术突破：公司在声学MEMS芯片及传感器的失效率大幅降低至50ppm以下，同时完成了1mm*1mm加速度计的研发，并开始陀螺仪的前道研发。
• 市场前景：公司已与全球电子烟头部厂商建立战略合作关系，未来有望实现大批量出货。

关键信息

• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为4.84亿元、7.16亿元、10.58亿元；归母净利润分别为0.52亿元、0.96亿元、1.50亿元，对应EPS分别为0.98元、1.81元、2.82元。
• 财务指标：
  • 毛利率：2021E为35.44%，2022E为36.48%，2023E为35.76%。
  • 净利率：2021E为10.75%，2022E为13.45%，2023E为14.18%。
  • ROE：2021E为4.75%，2022E为8.08%，2023E为11.23%。
  • 估值比率：2021E P/E为85.22，2022E为46.08，2023E为29.56；P/B分别为4.0、3.7、3.3；EV/EBITDA分别为58.65、32.99、21.55。

风险提示

• 专利诉讼与知识产权风险：可能影响公司技术发展和市场拓展。
• 营业规模较小导致业绩波动风险：公司目前仍处于成长阶段，规模效应尚未完全显现。
• 募投项目产能消化风险：新产能可能面临市场需求不及预期的风险。
• 产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期：可能影响公司未来的增长潜力。

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：公司资产总计从2020年的1,124百万元增长至2023E的1,547百万元，负债合计从57百万元增长至184百万元。
• 现金流量表：公司2021E经营活动现金流为40百万元，投资活动现金流为-21百万元，筹资活动现金流为4百万元。
• 利润表：预计2021-2023年营业收入分别为484百万元、716百万元、1,058百万元，归母净利润分别为52百万元、96百万元、150百万元。

图表与数据来源

• 图表1-28：涵盖公司发展历程、客户群体、产品结构、市场趋势、财务数据等，数据来源包括华安证券研究所、Yole Development、赛迪顾问、IHS等。

分析师与研究助理简介

• 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，TMT首席分析师。
• 研究助理：华晋书，电子行业高级研究员，具有电子科技大学集成电路硕士背景和3年博世半导体研发经验。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，数据来源合法合规，仅供参考。
• 免责声明：本报告由华安证券股份有限公司发布，仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或引用。公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，且不承诺投资者一定获利。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6个月投资收益率领先、接近、落后市场基准指数。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应未来6-12个月投资收益率领先、接近、落后市场基准指数。