20230411-西南证券-北京君正-300223.SZ-加深车规布局_下半年有望全线企稳_6页_1mb

北京君正（300223）2022年年报点评

总结要点

北京君正发布2022年年度报告，全年营收541亿元，同比增长26%，但归母净利润79亿元同比下降147.9%。主要受消费类市场需求低迷影响，消费类业务承压。2022年下半年消费市场复苏迹象明显，公司智能视频和微处理器芯片业务逐步回暖。

业绩回顾

• 营收：541亿元，同比增长26%
• 归母净利润：79亿元，同比下降147.9%
• 毛利率：275%，同比上升16个百分点
• 研发费用：64亿元，同比增长231%

业务分析

1. 微处理器芯片业务：已推出下一代产品，响应IoT和高端市场需求，毛利率保持在55%左右。
2. 智能视频芯片业务：拓展后端市场，快速增长，毛利率目标为40%以上。
3. 存储芯片业务：全球排名第6，地缘政治加速国产替代，预计未来三年增长，毛利率逐步提升。
4. 模拟与互联芯片业务：持续布局车规级LED、DC-DC等产品，保持高速增长。

投资建议

预计2023-2025年净利润分别为89/118/148亿元，对应PE分别为59/44/36倍。
维持“买入”评级，目标价13248元，基于：

• 存储业务核心竞争力强；
• 业务从消费向车载高端协同；
• 业绩修复和AIoT应用弹性。

给予2023年72倍PE，高于行业平均水平。

风险提示

消费复苏不及预期、竞争加剧、客户导入延迟。

附录：关键假设

• 微处理器：毛利率55%，收入增速30%/20%/15%
• 智能视频：毛利率36%+/40%，增速35%/25%/20%
• 存储芯片：年增长5%/125%/10%，毛利率30%-32%
• 模拟+互联：毛利53%-53%，增长30%/25%/20%