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比亚迪2022年Q1业绩总结

核心内容

比亚迪在2022年第一季度实现了良好的业绩表现，营业收入达到668.25亿元，同比增长63.02%；归母净利润为8.08亿元，同比增长240%。公司整体表现优于市场预期，主要得益于新能源汽车销量的快速增长。

主要观点

• 一季度业绩亮眼：
  比亚迪汽车及电池&光伏业务营收达458.9亿元，同比增长117%。主要由于新能源车销量的高增长。
  毛利率表现稳健，综合毛利率约为15.56%，环比仅下降0.91个百分点，显示出公司在碳酸锂价格上涨的背景下仍具备较强的盈利能力。
  期间费用率环比下降0.84个百分点，费用控制良好。

• 2022Q2业绩有望进一步改善：
  预计公司第二季度业绩将显著提升，原因包括：

  1. 一季度车型的涨价将在第二季度逐步体现；
  2. 今年新上市的高毛利率车型（如宋Pro DMI、宋Max DMI、汉DMi、驱逐舰05）将陆续放量；
  3. 销量持续增长带来的规模效应，将有助于降低单车折旧摊销和费用。

• 新产品将成为增长亮点：
  新一代纯电平台车型海豹即将开启预售，预计其月销可突破3万台，成为比亚迪的重要车型之一。
  新品牌腾势将在年内发布，主打高端市场，首款车型腾势D9定位中大型MPV，外观已发布。
  新腾势品牌有助于提升比亚迪品牌形象，推动业绩持续增长。

• 投资建议：
  维持“买入-A”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为80.1亿元、135.5亿元和209亿元，对应当前市值的PE分别为85.4倍、50.5倍和32.7倍。
  6个月目标价为360元/股。

关键信息

财务预测

风险提示

• 补贴大幅退坡
• 新品推进力度不及预期

公司基本面分析

• 营收与利润增长：
  营收增长率预计为39.4%（2022E），净利润增长率预计为163.0%（2022E）。
  ROE和ROIC均呈上升趋势，显示出公司盈利能力和资本回报率的提升。

• 费用控制：
  销售、管理、研发及财务费用率均呈下降趋势，有利于提升净利润率。

• 资产负债情况：
  资产负债率预计下降至60.3%（2024E），流动比率和速动比率有所改善，偿债能力增强。

• 投资资本周转率：
  投资资本周转天数从239天降至52天（2024E），显示公司运营效率显著提升。

结论

比亚迪在2022年第一季度表现出强劲的增长势头，主要得益于新能源车销量的快速增长和良好的成本控制。预计第二季度业绩将显著改善，新产品海豹和腾势品牌将为公司带来新的增长点。公司未来盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入-A”评级，目标价为360元/股。同时，需关注补贴退坡及新品推进不及预期等潜在风险。