深度报告-20220530-国海证券-比亚迪-002594.SZ-公司深度研究_海豹+CTB_腾势D9_星际_比亚迪加速向上_23页_2mb

比亚迪公司深度研究报告总结

核心内容概述

2022年5月30日发布的报告指出，比亚迪在新能源汽车领域持续发力，通过新车型的推出和品牌高端化战略，推动公司整体盈利能力提升和市场份额扩张。报告重点分析了海豹和腾势D9两款新车型，以及其对比亚迪品牌高端化和新能源汽车市场渗透率提升的推动作用。

主要观点

• 海豹：作为比亚迪首款搭载CTB（电池车身一体化）技术的车型，海豹在续航、安全性能、成本控制等方面具有显著优势。其预售订单迅速达到22,637辆，预计2022年底月销突破1.5万辆，2023年稳态月销有望达到2万辆以上。海豹在价格和性能上对标特斯拉Model 3，具备更强的性价比优势。
• 腾势D9：腾势品牌首款高端中大型MPV，定位“最好开的新能源豪华MPV”，预计将成为MPV市场新能源渗透率提升的重要推动力。预售订单达13,680辆，有望成为爆款车型。
• 技术布局：比亚迪在电池集成技术（如CTB）和智能驾驶辅助系统（如iTAC）方面持续创新，提升产品竞争力。
• 市场趋势：新能源汽车市场渗透率持续上升，而MPV市场因低端车型萎缩，中高端车型成为增长点，比亚迪通过新车型布局有望抢占市场。
• 盈利预测：预计2022-2024年比亚迪主营业务收入将分别达到3063亿元、4116亿元、5168亿元，归母净利润分别为75亿元、120亿元、178亿元，EPS分别为2.59元、4.11元、6.12元，对应PE估值分别为111倍、70倍、47倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 比亚迪股价在2022年5月27日为288.88元，52周价格区间为170.18-333.33元。
• 2022年12个月涨幅达62.8%，显著高于沪深300的-25.0%。

新车型亮点

• 海豹：

  • 定位中型纯电运动款轿车，续航里程550~700km，价格区间21.28~28.98万元。
  • 搭载CTB技术，实现更高系统能量密度、更长续航里程、更高安全性能和更低的成本。
  • 配备热泵空调，提升冬季续航表现。
  • 四驱版搭载iTAC智能扭矩控制系统，提升操控性和安全性。

• 腾势D9：

  • 定位高端中大型MPV，提供DM-i超级混动和纯电两个版本，预售价格33.5-46万元。
  • 配置高性价比，支持L2+级智能驾驶辅助功能。
  • 搭载e平台3.0技术，预计稳态月销可达万辆级别。

品牌与市场策略

• 海豹与汉EV形成互补，拓展更年轻时尚的用户群体。
• 腾势品牌通过多品牌策略和线上线下渠道布局，推动高端化发展。
• 公司计划在未来一年内投放三款车型，逐步形成完整的产品矩阵。

盈利预测

风险提示

1. 新车型上市进度不及预期；
2. 新车型销量增长不及预期；
3. 燃油车购置税减免政策可能影响销量；
4. 高端新品牌发布及量产进度不及预期；
5. 公司产能落地进度不及预期；
6. 动力电池外供不及预期；
7. 公司与特斯拉不具有完全可比性。

总结

比亚迪通过海豹和腾势D9等新车型的推出，加速品牌高端化进程，提升产品竞争力和盈利能力。海豹作为首款搭载CTB技术的车型，有望在2023年实现稳态月销突破2万辆；腾势D9则有望成为新能源高端MPV市场的有力竞争者。公司在新能源汽车技术上的持续创新，以及多品牌战略的推进，使其在市场中占据有利地位。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。