20230828-中国银河-比亚迪-002594.SZ-单车毛利大幅提升_出口稳步向上支撑业绩增长_4页_355kb

核心观点
比亚迪发布2023年中报，Q2营收增速达67%/16%，归母净利润同比增幅达145%/65%。上半年公司总营收同比增长727%，归母净利润增长2047%，单车毛利率提升至20.67%，净利率高达48.8%。

关键分析与判断

1. 规模效应与成本下行推动单车毛利率大幅提升，维持全年国内销量300万辆预期。
2. 新能源车销量增长强劲，上半年新能源乘用车销量达12482万辆，同比增长95.59%，占公司营收比重达80.28%。
3. 盈利能力超越特斯拉，Q1/Q2毛利率分别为19.3%/18.2%，上半年实现毛利率20.67%。

出口业务持续扩张
新能源车出口元年表现亮眼，累计出口743万辆，9个月单月销量破万。巴西建厂计划进一步巩固海外布局，全年出口目标预计突破20万辆。

高端车型市场认可
腾势D9销量持续攀升，奠定MPV市场地位。仰望和方程豹品牌发布加速高端化转型，提升综合竞争能力。

投资建议
维持“推荐”评级，预计2023-2025年营收分别为7240.77/9452.44/11567.43亿元，净利润分别为298.60/421.25/561.53亿元。

风险提示

1. 新能源车销量不及预期。
2. 芯片短缺影响产能释放。
3. 原材料价格波动加剧。