20220829-银河期货-有色金属研发报告_宏观面压力巨大_铜市等待低库存的转变_23页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容概述

2022年8月，铜市在宏观与基本面的双重影响下呈现反弹趋势。宏观方面，美联储加息预期增强，市场情绪受到压制；基本面方面，铜库存处于历史低位，供应端受限，推动铜价上涨。整体来看，铜市场处于高库存压力与宏观紧缩政策之间的微妙平衡。

主要观点

一、行情回顾与展望

• 行情回顾：

  • 2022年8月伦铜反弹，达到8300美元/吨的高位。
  • 美国7月CPI回落至8.5%，市场情绪有所缓和。
  • 铜处于淡季去库状态，全球显性库存比去年同期下降38万吨。
  • 限电导致冶炼厂减产，废铜紧张进一步加剧了供应问题。

• 行情展望：

  • 9月铜价仍面临挤仓风险，但美联储加息75BP的概率较大。
  • 铜价高点预计在63000-65000元/吨附近。
  • 10月后，随着冶炼厂干扰减少、产能释放，铜基本面支撑渐入尾声。

供应面分析

一、铜矿供应宽松

• 铜矿供应已进入宽松阶段，下半年增速预计为3.7%，高于上半年的2.4%。
• 重点矿山表现：
  • Quellaveco铜矿（英美资源）已投产，预计下半年增产10-15万吨。
  • 卡莫阿铜矿（紫金矿业）二期提前投产，产量增长显著。
  • Grasberg铜矿（Freeport）和Panama铜矿（Freeport）产量稳定。
  • Las Bambas和Cuajone铜矿已复产，产量恢复正常。
• TC指数：
  • 现货市场TC指数升至76美元/吨的高位，显示铜矿加工费提升。

二、冶炼厂干扰与产能释放

• 干扰情况：
  • 3月开始，冶炼厂受资金问题、限电、疫情等因素影响，产量下降明显。
  • 8月浙江、安徽、江苏、湖北等地因限电减产，影响较大。
  • 9月江西疫情导致废铜、粗铜等原料供应紧张，部分冶炼厂减产。
• 产能释放：
  • 9月中旬大冶有色金属公司40万吨新产能上线，预计带动产量增长。
  • 富冶集团8月试生产，清远江铜11月扩产，精铜供应有望在10月后逐步宽松。

三、精铜进口遇阻

• 9月因某大型贸易商流动性危机，常规清关量减少，影响精铜进口。
• 但LME注销仓单增加至40%以上，预计9月部分LME铜和俄罗斯铜将流入国内，补充进口。
• 进口量预计维持在30万吨左右，10月仍面临不确定性。

四、废铜紧缺

• 废铜货源紧张，主要由于财税40号文、疫情、高温天气等影响。
• 现货市场粗铜加工费降至850元/吨，接近成本线。
• 随着铜价上涨至65000元/吨以上，废铜货源可能释放，缓解供应压力。

消费面分析

一、欧美消费疲软

• 房地产：
  • 美国新屋销售和成屋销售数据持续下滑，7月同比分别下降29.6%和20%。
  • 欧洲房地产市场受高通胀、加息、疫情及补贴退出影响，表现更差。
• 汽车：
  • 美国汽车销量7月同比增长47.1%，新能源汽车渗透率提升至7.5%。
  • 欧洲新能源汽车销量同比下降3.9%，面临芯片短缺、线束供应不足等问题。
• 家电：
  • 欧美家电消费受高通胀和加息抑制，整体表现疲软。

二、国内消费情况

• 终端消费：
  • 电网、光伏、新能源汽车消费表现较好，但地产和家电订单疲软。
  • 空调因高温天气短暂热销，但整体需求仍不强劲。
• 新能源汽车：
  • 7月我国新能源汽车产销量分别为61.7万和59.3万辆，同比增长117.3%和118.8%。
  • 政策支持（如购置税减免）带动需求释放，但欧洲面临供应链问题。
• 光伏发电：
  • 国内1-7月新增装机量37.73GW，同比增长110.31%。
  • 8月四川限电影响装机，预计9-10月硅料价格下降，装机量回升。
  • 欧盟因能源危机推动可再生能源转型，预计2022年欧洲光伏装机量增长35%-55%。

供需平衡分析

• 国内供需平衡：
  • 8月国内精铜表观消费量123.25万吨，较7月略有增长。
  • 9月国内库存预计下降6.5万吨，10月可能逐步垒库。
  • 进口量和出口量基本稳定，但净进口量有所波动，整体库存变化有限。

关键信息汇总

• 宏观面：
  • 美联储加息预期增强，市场情绪受压制，海外经济衰退风险上升。
  • 9月加息75BP概率高，铜价高点预计在63000-65000元/吨。
• 供应面：
  • 铜矿供应宽松，冶炼厂干扰减少，精铜供应有望在10月后改善。
  • 废铜紧缺，影响精铜消费，但价格推动下货源可能释放。
• 消费面：
  • 欧美消费受高通胀和加息抑制，新能源汽车和光伏表现相对较好。
  • 国内终端消费增长有限，主要受地产和家电拖累，精铜消费因废铜短缺而表现亮眼。
• 供需总结：
  • 9月挤仓情绪仍存，10月后供应逐步宽松，但需求端增长有限。
  • 铜价在65000元/吨以上可能释放废铜货源，推动铜消费回归常态。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F30396001
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
  • 电话：:021-65789219

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于银河期货研究，可能随市场变化而调整。
• 未经授权，不得复制、传播或修改本报告内容。