2020年期权策略季度报告：风起云涌，“权”力出击-20200930-南华期货-34页_4mb

报告摘要

南华期货2020年期权策略季度报告总结

核心内容概述

本报告为南华期货研究所发布的2020年期权策略季度报告，涵盖了金融类和商品类期权策略的展望与回顾。报告指出，受新冠疫情影响，金融期权和商品期权隐含波动率均处于历史高位。基于市场环境变化，报告提出了多种期权交易策略，并对一季度的策略表现进行了详细分析。

主要观点

二季度期权策略展望

金融期权熊市价差策略
- 预计二季度股市将低位震荡，建议构建认购期权熊市价差策略，卖出虚值二档看涨期权，买入虚值四档看涨期权。
- 50ETF期权和300ETF期权因有组合保证金优惠，可降低建仓成本。
- 策略风险有限，当标的上涨时自动止损，无需调整。
PTA期权卖出虚值看涨期权策略
- 长期PTA供应过剩压力增大，价格震荡寻底，建议卖出虚值看涨期权，行权价高于4300。
- 当PTA价格上涨至4000以上，需利用期货进行Delta对冲。
铁矿石期权熊市价差策略
- 矿价受疫情和需求走弱影响，预计下跌概率较大。
- 建议构建铁矿石看跌期权熊市价差策略，买入平值看跌期权，卖出虚值二档看跌期权。
- 当铁矿石价格跌破虚值二档看跌期权行权价时，平仓并重新构建策略。

一季度期权策略回顾

ETF收益增强策略
- 采用备兑组合，卖出虚值看涨期权，买入ETF基金。
- 行权价选择4-6%虚值度表现最佳，8%虚值度因合约挂牌较晚影响收益。
- 领口组合虽收益略低，但回撤控制较好，适合动荡市场。
沪深300股指期权做多波动率策略
- 构建买入平值看涨与看跌期权组合，利用隐含波动率上升获利。
- 1月21日建仓，2月3日平仓，收益率达127.80%，无回撤。
300ETF期权熊市价差策略
- 预计短期300ETF下跌概率较大，构建熊市价差策略，买入平值认沽期权，卖出虚值认沽期权。
- 3月9日建仓，2月24日平仓，收益率达61.9%，最大回撤22.7%。
PTA期权卖出看涨期权策略
- 长期供应过剩，短期价格震荡，卖出虚值二档看涨期权。
- 策略调整灵活，随标的价格变化调低行权价。
- 2019年12月16日建仓，截至2020年3月20日，收益率达61.75%，最大回撤8.5%。
玉米期权卖出宽跨策略
- 玉米价格区间震荡，阻力点1980，支撑点1870。
- 建议卖出阻力点上方看涨期权和支撑点下方看跌期权。
- 策略收益为7.33%，最大回撤3.67%。
白糖期权日历套利策略
- 利用不同月份合约的时间衰减差异，构建跨期套利。
- 卖出5月平值看跌期权，买入9月平值看跌期权。
- 策略收益率达9.56%，最大回撤2.22%。
棉花期权牛市价差策略
- 预计短期棉价震荡反弹，构建牛市价差策略。
- 初始策略调整后，转换为Gamma Scalping策略以应对价格波动。
- 策略总收益率达33.9%，最大回撤11.4%。
黄金做多波动率策略
- 黄金波动率因疫情大幅上移，建议在隐含波动率高位入场。
- 采用跨式组合，买入看涨与看跌期权。
- 策略收益率达41.23%和32.2%，最大回撤未提及。