2020年期权年度报告：大“权”在握后市可期_58页_3mb

报告摘要

2020年期权年度报告总结

核心内容概览

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2019年金融类与商品类期权市场的运行情况，并对2020年的市场走势进行了展望。报告指出，随着宏观经济数据改善和中美贸易磋商取得进展，权益市场风险偏好有所修复，期权市场策略构建建议以牛市价差为主。商品期权市场在2019年也快速发展，多个新品种上市，波动率整体下降，但部分品种仍存在波动率溢价，适合卖方策略。

主要观点

金融类期权

50ETF期权：
- 2019年累计总成交5.98亿张，总持仓514.47万张，日均成交量和持仓量均处于波动状态。
- 隐含波动率与历史波动率较为接近，但波动率偏度呈现微笑状态，虚值期权波动率高于平值期权。
- 50ETF市场由上半年的牛市行情转为区间震荡，建议投资者构建牛市价差策略。
沪深300期权：
- 沪深300股指期权市场运行良好，波动率处于历史低位。
- 沪深300股指市盈率、市净率等指标均处于历史中等偏低水平，市场不宜看空。
- 建议构建沪深300股指期权的牛市价差策略。

商品类期权

新品种表现：
- 2019年初上市的玉米、棉花、天然橡胶表现各异，玉米表现较好，棉花和天然橡胶市场活跃度较低。
- 年末上市的铁矿石、PTA、甲醇、黄金表现良好，但黄金因上市时间短，数据尚不充分。
波动率情况：
- 各商品期权隐含波动率整体低于历史波动率，但部分品种如白糖、豆粕存在波动率溢价。
- 铜期权隐含波动率持续走低，但12月随价格反弹有所回升。
市场策略：
- 白糖期权：建议采用卖出宽跨策略，策略收益较高，风险可控。
- 铜期权：推荐卖出宽跨策略与买入日历价差策略结合，以捕捉波动率回升机会。
- 豆粕期权：建议采用多头策略，关注天气和贸易谈判对价格的影响。
- 天然橡胶期权：波动率在四季度有所回升，但主要依赖基本面判断，投机情绪较强。

关键信息

市场运行数据

品种	总成交量（万张）	日均成交量（万张）	总持仓量（万张）	日均持仓量（万张）	单日最高成交量（万张）	单日最低成交量（万张）
豆粕	3454	14.6	82.66	57.31	54	3
玉米	1312.6	5.99	82	56.71	32.35	1.03
铁矿石	49.8	4.98	15.4	11.49	9.02	2.25
白糖	1342.4	5.7	16.37	26.6	19.2	1.1
棉花	668.2	3.1	11.59	16.0	13.5	0.4
PTA	17.7	3.5	3.8	4.3	4.4	2.3
甲醇	16.0	3.2	4.54	3.4	3.8	2.6
铜	804.5	3.4	7.78	6.8	9.4	1.4
橡胶	157.5	0.7	6.34	4.1	2.57	0.14
黄金	1.27	1.27	0.62	0.62	1.27	1.27

波动率情况

50ETF期权：
- 隐含波动率与历史波动率接近，但波动率偏度呈微笑形态。
- 12月到期期权隐含波动率最大为13.88%，而12月合约隐含波动率最低为8.5%。
沪深300期权：
- 隐含波动率处于历史低位，低于十分位数。
- 波动率偏度呈现微笑状态，近低远高，表明市场对未来的不确定性预期较高。
豆粕期权：
- 隐含波动率高于历史波动率，表明市场对后市较为期待。
- 波动率期限结构显示，远月合约波动率较低，近月合约波动率较高。
玉米期权：
- 隐含波动率略高于历史波动率，波动率偏度呈微笑形态。
- 波动率期限结构显示，近月合约波动率较高，远月合约波动率较低。
白糖期权：
- 隐含波动率在四季度波动剧烈，12月后趋于平稳。
- 波动率期限结构显示，5月合约波动率较高，9月合约波动率回归正常。
棉花期权：
- 隐含波动率在12月后大幅衰减，但看涨期权成交量较高，显示市场对价格反弹的期待。
铜期权：
- 隐含波动率全年呈下降趋势，但12月随价格反弹有所回升。
- 波动率偏度由右偏转为左偏，市场对价格走势较为悲观。
天然橡胶期权：
- 波动率在四季度有所回升，但投机者主导市场，隐含波动率仍偏高。

市场策略汇总

金融类期权策略

50ETF期权：
- 建议构建牛市价差策略，以捕捉市场上涨机会。
沪深300期权：
- 建议构建牛市价差策略，以应对市场震荡上行趋势。

商品类期权策略

白糖期权：
- 卖出宽跨策略：卖出SR001C5700与SR001P5400，策略收益率为14.25%，年化收益率为147.68%。
铜期权：
- 卖出宽跨策略：卖出CU2001P49000与买入CU2001P48000，策略收益率为11.07%，年化收益率为152.53%。
- 买入日历价差策略：卖出近月平值看涨期权，买入远月平值看涨期权，以捕捉远期波动率上升机会。
豆粕期权：
- 多头策略：买入M1909-C-2600，卖出M1909-C-2650与M1909-P-2500等组合，策略收益率为13.45%，最大回撤为2.5%。
天然橡胶期权：
- 建议关注基本面，波动率策略需谨慎，市场投机情绪浓厚。

分支机构信息

城市	地址	电话
杭州	杭州市西湖大道193号定安名都2、3层	4008888910
南京	南京市建邺区河西商务中心区B地块新地中心二期808室	025-86209875
上海	上海市浦东新区芳甸路1155号803、804单元	021-50431979
广州	广州市天河区花城大道68号2008房，2009房	020-38809869
北京	北京市西城区宣武门外大街26、28、30号2幢5层A502室	0451-58896635
深圳	深圳市福田区莲花街道金田路4028号荣超经贸中心2701、2702室	0755-82777909
其他城市	略（如宁波、义乌、南昌等）	略