聚烯烃2020商品三季度报告：供应压力加大，关注进口扰动-20200930-南华期货-22页_1mb

聚烯烃2020年三季度报告总结

核心内容概览

本报告由南华期货研究所发布，分析了2020年前三季度聚烯烃市场走势，并展望了四季度行情。报告指出，短期价格仍有上冲动能，但随着新增装置投产和进口恢复，后期价格可能承压。从长周期看，除非出现全球疫情二次爆发，否则未来难以出现大的趋势性下跌。

主要观点

• 短期行情：四季度初期供应压力有限，配合下游需求旺季和原料成本支撑，价格仍有上冲动能。但进入10月下旬及11月后，新增装置效应显现，进口恢复，需求季节性走弱，价格可能承压。
• 长期趋势：除非出现重大外部冲击，如疫情二次爆发，否则需求端相对平稳，价格难以出现趋势性下跌。
• 风险提示：新装置投产延后、全球疫情二次爆发是主要风险点。

关键信息

1. 供应情况

• 国内新增产能：2020年国内聚烯烃新增产能显著，预计四季度尤其是11月后将集中释放，带来供应压力。
• 检修损失量：前三季度检修损失量较高，但进入四季度后检修损失逐步减少，整体供应端压力不大。
• 国产供应压力：四季度将是国产供应压力的高峰期，预计11月后显著上升。

2. 进出口情况

• 进口利润影响供需平衡：通用料进口利润是影响供需的重要因素。9月LL进口窗口关闭，PP进口窗口开启，预计四季度PE进口压力下降，PP仍面临一定进口压力。
• 国外新增产能：海外新增产能集中在四季度，但对进口供应影响有限，需考虑时滞效应。

3. 产业链利润

• 成本支撑：丙烯、煤化工等工艺成本支撑显著，尤其外采丙烯制PP成本在8350元/吨左右，PP粉聚合利润下降，粉粒价差维持在200-300元/吨区间。
• 利润分布：油化工、煤化工、PDH、MTO等工艺利润情况各异，显示产业链内不同环节的成本压力。

4. 库存结构

• 库存去化：上半年受疫情影响库存创历史新高，随后逐步去库，至5月库存低于去年同期。
• 四季度库存预期：尽管供应端压力上升，但需求仍处旺季，预计库存难以明显累库，11月后可能出现轻微累库。

5. 下游需求

• 季节性需求：四季度国内下游制品开工率恢复，棚膜需求旺季和“金九银十”传统旺季支撑需求。
• 投机性需求：下游厂商可能因订单利润尚可而提前增加原料库存，形成投机性需求。
• 终端需求：家电、汽车等耐用品需求受疫情影响，但网络购物推动消费品需求增长，均聚物需求强劲，弥补共聚物需求缺失。

6. 价差分析

• 基差情况：LL基差基本平水，PP基差为深度back，不利于L-PP价差走强。
• L-PP价差走势：从长周期看，L-PP价差与表观供应增速差高度一致，预计2020年将再度走强，类似2015年情形。
• 正套进场时机：目前正套进场机会尚不成熟，需等待10月底至11月初，因新增产能尚未完全兑现。

结论

2020年四季度聚烯烃市场将面临供应压力上升与需求季节性走弱的双重影响，但短期内价格仍有支撑。长期来看，若无重大外部冲击，价格将维持相对平稳，难以出现大幅下跌。建议关注进口利润、新增装置投产节奏及下游需求变化，合理布局市场机会。

图表目录摘要

• 图1.1：聚烯烃指数走势（2020年前三季度）
• 图2.2.1 & 2.2.2：国内PE与PP检修损失量
• 图2.3.1 & 2.3.2：国内PE与PP产量预测
• 图3.1.1 & 3.1.2：LL与PP进口利润
• 图4.1-4.7：油化工、煤化工、PDH、MTO、外采丙烯制PP、PP粉聚合、粉粒价差利润分析
• 图5.1-5.3：石化、PE中游、PP中游库存情况
• 图6.1.1-6.1.5：农膜、包装膜、塑编、BOPP、PP注塑开工率
• 图6.2.1 & 6.2.2：PE与BOPP下游利润
• 图7.1 & 7.2：LL与PP基差走势
• 图7.3 & 7.4：L-PP价差年度走势

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