天然橡胶2020商品三季度报告：欲登高楼，蓄势待发-20200930-南华期货-24页_4mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了2020年三季度天然橡胶市场走势，并展望了四季度的行情趋势。整体来看，三季度天然橡胶价格表现强势，涨幅位于能化板块前列，市场基本面有所改善，但宏观不确定性仍对价格形成压制。

主要观点

供应端

• 拉尼娜现象：三季度拉尼娜现象出现，导致东南亚主产区降水偏多，对割胶造成一定影响。
• 东南亚产出偏紧：泰国、印尼、马来西亚等主产区产量受降水过多、劳动力短缺、疫情反复等因素影响，同比减产。
• 越南混合胶出口：越南混合胶出口量回升，但对全乳胶的替代性较强，导致全乳胶库存压力有所缓解。
• 国内产区：云南、海南、西双版纳等产区受干旱及病虫害影响，产量恢复缓慢，但三季度受拉尼娜影响降水增加，有利于割胶。

需求端

• 国内需求：轮胎开工率维持高位，库存下降，显示需求稳健。
• 乘用车市场：8月乘用车销量同比小幅增长，预计四季度保持良好势头。
• 重卡市场：重卡销量持续增长，但四季度存在基建投资不足的隐忧。
• 海外需求：欧美运输业逐步恢复，疫情反复仍需警惕，出口订单回暖支撑需求。

原料与加工

• 原料价格强势：杯胶、胶水等原料价格回升，成本支撑增强。
• 标胶加工利润偏低：三季度标胶加工利润持续低迷，部分工厂转向乳胶生产。
• 合成胶无替代影响：合成胶虽有回升，但价差仍较大，短期内不会对天胶形成替代效应。

库存与价差

• 库存分化：浅色胶（如混合胶）库存偏高，深色胶（如全乳胶）库存逐步去化。
• 跨期价差：9-1价差收窄至近几年最低水平，1-5价差较窄，套利策略需谨慎。

关键信息

行情表现

• 三季度RU01合约从11400上涨至12500以上，涨幅显著。
• NR合约也出现明显上涨，但整体能化板块表现震荡。

操作建议

• 四季度策略：轻仓参与，以逢低做多为主，长线持有。
• 止损位置：暂设于12000左右。
• 套利策略：可尝试空NR多RU策略，原料采购厂家可考虑卖出深虚值看跌期权以降低采购成本。

风险提示

• 疫情反复：东南亚部分国家疫情反弹，影响劳工供应和生产。
• 美国大选与政策：可能影响全球贸易格局及原油走势。
• 地缘政治：战争风险可能影响市场情绪。
• 气候转变：拉尼娜现象可能持续影响降水情况，需关注后续变化。

图表与数据支持

• 图1.1：南华能化指数变化，显示橡胶表现优于其他能化品种。
• 图2.1-2.6：各主产区降雨情况，显示泰国南部、印尼、云南、海南等地降水变化。
• 图2.7-2.11：泰国、越南出口及价差数据，反映供应紧张与库存变化。
• 图3.1-3.5：国内轮胎开工率、产量及出口数据，显示国内需求稳健。
• 图3.6-3.8：海外乘用车销量、重卡销量及疫情情况，反映海外需求逐步恢复。
• 图3.9-3.10：国内库存与交易所到期仓单数据，反映库存分化与交割压力变化。
• 图4.1-4.3：全乳胶与20号胶价差、跨期价差，反映市场结构变化。

总结

三季度天然橡胶市场因供应偏紧与需求回暖而表现强势，价格重心上移。四季度基本面预期良好，供应端减量明显，需求端维持稳健，市场有望延续偏强走势。然而，短期宏观风险仍存，建议投资者轻仓参与，等待宏观情绪消化后逢低做多。同时，可关注价差与套利机会，适当利用期权工具降低采购成本。整体来看，天然橡胶具备较好的投资价值，但需警惕疫情反复、政策变化等外部风险因素。