2020黑色商品三季度报告：终端预期走弱压制反弹空间-20200930-南华期货-55页_3mb

南华期货2020年黑色商品三季度报告总结

核心内容

本报告分析了2020年三季度黑色商品市场行情，包括钢材、铁矿石、焦炭和焦煤等。整体来看，三季度黑色商品价格走势分化，部分品种在宏观预期支撑下上涨，但随着终端需求走弱，价格逐渐回落。报告从宏观和终端需求、钢材供给与库存、铁矿石、焦煤焦炭四个方面进行分析，并给出策略建议与风险提示。

主要观点

1. 宏观和终端需求

• 房地产投资：三季度房地产投资维持韧性，但中长期来看，受“房住不炒”和融资监管影响，房地产投资中期趋弱，短期仍保持一定增长。
• 基础设施投资：三季度基建投资增速有所放缓，但仍是支撑经济的重要力量。预计全年基建增速将小幅回落至6-7%。
• 制造业：制造业持续回暖，但8月出现放缓迹象。受原材料价格高企影响，制造业利润承压。
• 下游消费行业：汽车行业、家电行业及工程机械行业均呈现回暖态势，但受地产和基建影响，需求仍有回落压力。

2. 钢材供给与库存

• 行情回顾：三季度钢材价格先涨后跌，建材价格明显回落，热卷价格波动较大。
• 行业利润与产量：钢厂利润受供需影响分化，螺纹钢利润持续下滑，热卷利润有所回升，但整体受高库存和高供应压制。
• 成材需求和库存：三季度成材需求不及二季度，库存高位运行，市场压力较大，但预计四季度库存有望逐步去化。
• 钢材小结：钢材市场四季度将出现明显调整，钢厂需通过减产来匹配需求，价格有望反弹。

3. 铁矿石

• 行情回顾：三季度铁矿石价格持续上涨，但9月开始走弱，主要受供应恢复和需求走弱影响。
• 供应情况：四大矿山发运量逐步恢复，巴西矿山产量回升，但淡水河谷发运仍需关注。
• 港口库存与价差：港口库存出现结构性短缺，铁矿价格受此支撑上涨，但随着库存恢复，上涨动力减弱。
• 铁矿石小结：四季度铁矿价格走势将跟随成材，受采暖季限产和终端需求走弱影响，预计将偏弱运行。

4. 焦煤焦炭

• 行情回顾：焦炭价格在供需偏紧下震荡上涨，但受终端需求走弱影响，价格回落。焦煤价格在政策宽松下走强，但面临进口限制。
• 产量及库存：焦煤供应相对宽松，库存处于高位，四季度将进入去库周期。焦炭供需逐步趋紧，库存将逐步恢复。
• 焦煤焦炭小结：焦煤走势相对偏强，但受终端需求走弱影响，上涨空间有限。焦炭供需逐步趋平衡，价格或以逢高做空为主。

关键信息

钢材

• 螺纹钢：三季度价格走强，但9月开始弱势调整，四季度或持续偏弱。
• 热轧卷板：三季度价格偏强，但四季度将受终端需求走弱影响，走势偏弱。
• 钢材出口：受内外价差影响，出口维持低位，进口量同比大幅增加。

铁矿石

• 三季度铁矿石价格持续上涨，但9月开始走弱。
• 铁矿石供应逐步恢复，港口库存结构化问题缓解，价格面临下行压力。
• 需求端受限产和地产走弱影响，四季度铁矿价格走势将跟随成材。

焦煤焦炭

• 焦炭：四季度供需将趋平衡，价格或以逢高做空为主。
• 焦煤：供应相对宽松，但受进口政策影响，价格走势偏强，但上方受蒙煤价格压制。

策略建议

• 螺纹钢：四季度价格偏弱，建议逢高做空。
• 热卷：受终端需求影响，走势偏弱，建议逢高做空。
• 铁矿石：四季度价格受成材影响，建议关注需求变化，逢高做空。
• 焦炭：供需趋平衡，建议逢高做空。
• 焦煤：供应宽松，但需求有限，建议关注进口政策，逢高做空。

风险提示

• 货币政策宽松：可能对市场产生一定支撑。
• 房地产政策放松：可能对房地产投资产生一定提振。
• 二次疫情：可能对经济和需求产生负面影响。
• 国际关系紧张：可能对出口和原材料进口产生影响。
• 四大矿山发运不及预期：可能对铁矿石供应产生压力。
• 煤矿安检加强：可能对焦煤供应产生影响。
• 焦炭去产能不及预期：可能对焦炭供需产生支撑。

总结

三季度黑色商品市场在宏观政策和终端需求的双重影响下，价格走势分化明显。房地产投资短期韧性仍在，但中长期趋弱；基建投资维持高位，但增速有所放缓；制造业回暖但受利润挤压。钢材市场在宏观预期支撑下价格一度走强，但随着终端需求走弱，价格回落。铁矿石价格受供应恢复和需求走弱影响，逐步走弱；焦煤焦炭供需逐步趋平衡，价格走势偏弱。四季度黑色商品价格将更多跟随终端需求和宏观政策变化，建议关注供需变化和政策动向，采取逢高做空策略。