老板电器2021年第一季度业绩总结
核心内容
老板电器于2021年4月15日发布了2021年第一季度业绩预告。公司预计2021Q1实现收入17.7亿至20.3亿元，同比增长40%至60%，相比2019Q1增长6.7%至22.0%。实现净利润3.4亿至3.9亿元，同比增长40%至60%，相比2019Q1增长7.3%至22.6%。扣非净利润3.0亿至3.4亿元，同比增长60%至80%，相比2019Q1增长10.2%至24.0%。随着疫情缓解，公司销售态势向好，展现出稳健的盈利能力。
主要观点
- 销售复苏：公司Q1销售表现优于同业，主要得益于疫情后需求恢复。
- 线上增长显著：电商渠道增速快于工程和线下零售，线上销量增长67%，行业线上销量增速为58%。
- 工程与线下复苏：预计Q1工程渠道实现恢复性增长，线下零售逐步复苏。
- 净利率稳定：尽管成本压力存在，公司净利率基本保持稳定，主要受益于规模效应、原材料储备和高利润电商渠道增长。
- 新式厨电表现良好：洗碗机等新品销售增长显著，预计Q1出货量同比增长超过200%。
关键信息
收入与利润预测
- 2021年：预计营业收入95.7亿元，净利润19.1亿元。
- 2022年：预计营业收入103.8亿元，净利润21.7亿元。
- EPS预测：2021年EPS为2.01元，2022年EPS为2.28元。
财务指标
- 净利率：2021Q1为19.4%，同比略降0.14个百分点，较2019Q1下降0.12个百分点。
- ROE：2021Q1为21.8%，预计2022年提升至22.0%。
- ROIC：预计2021年达到63.2%，2022年进一步提升至85.2%。
投资建议
- 投资评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为44.22元，对应2021年22倍动态市盈率。
风险提示
- 地产销售下滑：若地产销售大幅下滑，将对厨电需求造成影响。
- 嵌入式新品接受度低：若嵌入式新品市场接受度不足，可能影响业绩增长。
财务数据概览
盈利和估值
| 年份 |
营业收入增长率 |
营业利润增长率 |
净利润增长率 |
ROE |
ROA |
ROIC |
| 2018 |
5.8% |
0.7% |
0.8% |
24.4% |
15.7% |
56.6% |
| 2019 |
4.5% |
10.0% |
7.9% |
23.2% |
15.2% |
41.0% |
| 2020E |
4.8% |
5.9% |
5.3% |
21.5% |
14.6% |
57.9% |
| 2021E |
17.7% |
15.1% |
14.1% |
21.8% |
14.1% |
63.2% |
| 2022E |
8.4% |
13.3% |
13.3% |
22.0% |
15.7% |
85.2% |
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 市盈率 (PE) |
22.9 |
21.2 |
20.1 |
17.6 |
15.6 |
| 市净率 (PB) |
5.6 |
4.9 |
4.3 |
3.8 |
3.4 |
| P/S |
4.5 |
4.3 |
4.1 |
3.5 |
3.2 |
| EV/EBITDA |
10.6 |
14.9 |
14.6 |
12.2 |
10.4 |
公司基本面分析
运营效率
- 固定资产周转天数：从2018年的41天下降至2022年的23天。
- 流动营业资本周转天数：从2018年的99天下降至2022年的2天。
- 流动资产周转天数：从2018年的356天上升至2022年的436天。
- 存货周转天数：从2018年的60天下降至2022年的56天。
偿债能力
- 资产负债率：从2018年的35.2%上升至2022年的28.3%。
- 流动比率：从2018年的2.47上升至2022年的3.32。
- 速动比率：从2018年的2.05上升至2022年的2.95。
- 利息保障倍数：从2018年的-14.8下降至2022年的-12.9。
投资建议
- 评级：买入-A。
- 目标价：44.22元。
- EPS预测：2021年2.01元，2022年2.28元。
- 股息收益率：预计2021年为2.8%，2022年为3.2%。
风险提示
- 地产销售大幅下滑：可能影响厨电需求。
- 嵌入式新品市场接受度低：可能影响销售增长。
分析师信息
- 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn。
- 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn。
联系方式
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