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三七互娱(002555)年报点评总结

核心内容概览

三七互娱2024年实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非后归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%。公司展现出稳健的业绩增长能力，同时通过高分红与股份回购强化了投资者回报，凸显其股息价值。

主要观点

1. 新老游戏协同推动业绩增长

• 移动游戏业务收入168.82亿元，同比增长6.19%，毛利率达79.96%，同比提升0.22个百分点。
• 多款新老产品表现突出，如《时光杂货店》《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》《叫我大掌柜》等，推动移动游戏收入增长。
• 公司持续拓展产品类型，包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等，同时开发放置RPG、休闲益智等轻度化产品，储备了10款自研和14款代理游戏，覆盖全球市场。
• 新游戏如《时光大爆炸》《英雄没有闪》表现亮眼，分别跻身微信小游戏畅销榜第4和iOS畅销榜前五。

2. 境外业务表现优异

• 境外业务收入57.22亿元，同比下降1.47%，但毛利率提升至74.54%，同比增加2.13个百分点。
• 《Puzzles&Survival》在港澳台、欧美、日韩、越南等市场表现强劲，跻身SensorTower 2024年出海手游收入榜TOP8，累计流水超百亿元。
• 《Puzzles&Chaos》作为迭代产品，凭借提升的美术和特效表现，持续在海外市场取得突破，多次进入全球策略类游戏畅销榜TOP20。

3. AI能力体系全面升级

• 公司自主研发行业大模型“小七”，构建了40余种AI能力，赋能市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域。
• “图灵”“量子”“天机”等原有数智化产品已全面升级为AI智能体，推动游戏研发与运营的智能化。
• 公司积极探索AI在游戏内容中的深度融合，提升游戏性与互动体验，为玩家提供更加沉浸式和个性化的游戏体验。

4. 高分红与低估值凸显投资价值

• 2024年公司共进行4次分红，累计派发现金股利22亿元，占归母净利润的86.06%。
• 拟2025年继续进行3次分红，每期不超过5亿元，合计不超过15亿元。
• 以2025年4月21日收盘价为基准，股息率达6.41%，公司高分红策略与低估值形成良好匹配，提升股息吸引力。

关键信息

财务表现

• 2024年：每股净资产5.83元，每股经营现金流1.35元，毛利率78.63%，净资产收益率（摊薄）20.69%。
• 2025-2027年：预计归母净利润分别为28.61亿元、30.53亿元、32.23亿元，对应PE分别为12.07倍、11.31倍、10.71倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司长线运营能力的强化、新游戏的优异表现以及AI技术的赋能，预计未来三年业绩持续增长，整体估值合理。

风险提示

• 宏观经济影响娱乐消费；
• 买量成本高企；
• 海内外游戏市场竞争加剧；
• 新产品表现不及预期；
• 老产品流水下滑。

财务预测与估值数据

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）。

其他信息

• 证券分析师：乔琪
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